三峡旅游(002627)：湖北宜昌旅游龙头 省际邮轮打开新成长空间

立足宜昌核心旅游资源，垄断性稀缺资源构筑竞争壁垒。公司依托“两坝一峡”独家运营权，构建了“车、船、港、社”联动的综合旅游服务体系，拥有28 艘游船、8 个旅游港口、134 台旅游客运车辆，在长江三峡区域游轮观光市场占据绝对主导地位。2025 年公司主要游船产品合计接待游客294.07 万人次，同比增长14.81%，客流基本盘稳固。同时，公司“一主四辅”港站网络承接长江省际游轮约60%的中转需求，资源整合能力突出。

省际度假游轮打开第二增长曲线，新增运力释放盈利弹性。公司积极布局省际度假游轮赛道，首艘游轮“长江行·揽月”已于2026 年4 月18 日首航，第二艘游轮“长江行·极光”已于7 月24 日完成航行试验并抵达宜昌港，计划8 月7 日投入运营；第二批游轮预计2028 年投运。新游轮采用新能源动力系统与“一价全含”定价模式，打造差异化、高品质乘船体验。在长江省际游轮行业“退三进一”运力管控政策下，公司新增运力具备稀缺性，预计2026 年省际游轮市占率达5.21%，随着第二批投运将进一步提升。

受益于地方政策支持及大交通改善，长远发展获得有力保障。湖北省及宜昌市政策持续加码，明确聚焦“两坝一峡”打造世界级旅游目的地，公司省际游轮项目获超长期特别国债资金补助；“巅峰双峡”项目推进有望推动公司由宜昌本地游轮龙头向三峡核心景观带综合运营商延伸。沿江高铁汉宜段预计2026 年通车、郑万高铁已打通华北西南快速通道。据《可行性研究报告》，公司已启动境外市场推广，大交通改善与国际客源拓展为长远发展提供有力支撑。

盈利预测和投资建议。预计2026-2028 年公司营业收入分别为9.57、11.17、12.48 亿元，同比增速分别为26.4%、16.7%、11.7%；归母净利润分别为1.50、2.09、2.53 亿元，同比增速分别为134.6%、39.1%、21.4%。参考可比公司，给予2026 年35 倍PE 估值，对应合理价值7.44 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。