国航远洋(920571)2026年半年报点评：内外贸运价上涨+新增运力推动Q2业绩高增 26年有望持续高增

事件：公司发布2026 年中报，2026H1 公司实现营收6.41 亿元，同增47%，主要系内外贸运费水平显著提升，同时公司新造船投运及购入CAPE 船，有效运力增加；归母净利润为1.24 亿元，同增604%。其中，26Q2 实现营收4.03 亿元，同增70%，环增69%；归母净利润达9470 万元，同比扭亏为盈（去年同期亏损918 万元），环增223%，2026 年上半年整体毛利率为36.13%，同比+17.26 pct，主要系本期航运景气度上升，内外贸运价指数均显著上涨。

内外贸运价上涨+新建船舶投运等推动公司营收利润双高增：公司收入高度聚焦主业，26H1 航运业务收入为6.21 亿元，占26H1 营收96.85%。

按区域划分， 26H1 国内/ 外收入分别为3.35/3.06 亿元， 同比+56.77%/+37.93%，26H1 国内/外毛利率分别为29.21%/43.73%，同比提升20.7/14.8pct，主要系外贸运价显著上涨，同时公司新增CAPE 型船舶运力、两艘新造船陆续投入运营，以及三条光租船转为融资租赁等多因素推动。展望26H2，我们预计海外船运需求依旧旺盛，同时26H2 及27H1 公司将分别交付2 艘新建船舶提升外贸运力助力业绩持续增长。

期间费率有所下行，现金流同比略有下降：公司26H1 期间费用总额为1.11 亿元，同比+20.55%，受营收大幅增长影响，公司期间费用率降至17.37%，同比-3.84 pct。26H1 经营性净现金流为2.36 亿元，同比-20.30%，主要系本期收到的税收返还及收回的造船保证金等非经营性现金流入同比减少，部分抵消了主营业务现金流的改善。

盈利预测与投资评级：考虑内外贸运价上涨，我们上调2026-2028 年盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润为2.5/2.8/3.0 亿元（2026-2028 年前值为1.63/2.14/2.48 亿元），同增804%/12%/8%，对应PE 为20/18/16 倍，维持“增持”评级。