奕瑞科技(688301)：业绩符合预期 关注工业检测及背板代工成长

　　1H26 业绩符合我们预期

    　　奕瑞科技公布1H26 业绩：营业收入16.71 亿元，同比增加57%；归母净利润4.06 亿元，同比增长21%，符合我们预期。

对应2Q26 单季度，奕瑞实现营业收入9.85 亿元，同比增长68%，归母净利润2.27 亿元，同比增长19%。我们认为公司1H26 利润增速低于收入增速，主因：1）硅基背板代工毛利率低于公司平均水平，产品结构调整导致毛利率下降；2）虚拟股权激励费用计提以及美元贬值带来的汇兑损失导致期间费用较高。

分业务来看，1H26 奕瑞：1）X 线探测器：营业收入9.53 亿元，同比增长10%，毛利率60.48%基本持平；2）硅基背板：营业收入3.51 亿元，毛利率32.84%；3）核心部件：营业收入1.36 亿元，同比增长66.96%，毛利率提升7.54ppt 至25.74%；4）综合解决方案及技术支持：营业收入1.20 亿元，同比增长90.96%，毛利率提升0.55ppt 至36.45%。

    　　发展趋势

X 线探测器及核心部件研发持续投入，光子卡位未来趋势。探测器方面，奕瑞多个产品研发进展顺利，并推动前沿探测器算力与AI 协同商业化落地。同时，上游核心器件领域，奕瑞在GOS 医用CT 材料持续优化，并在光子计数CT 领域完成材料及探测器模组突破，我们预期未来有望实现商业化落地。

工业检测应用开拓，晶圆代工业务进展顺利。工业检测领域，奕瑞微焦点射线源出货近1,300 台，同比增长超70%，并已有多款设备导入战略大客户，实现批量出货。工业解决方案，平面CT等产品应用持续开拓，PCB 及先进封装等领域已实现客户送样突破。晶圆代工业务已实现产品稳定交付，上半年贡献营业收入3.5 亿元，收入占比约为21%，已成为公司第二增长曲线。我们看好Micro OLED 在ARVR 渗透率提升，奕瑞有望核心受益。

    　　盈利预测与估值

我们维持奕瑞盈利预测不变，预计公司2026/27e EPS 分别为2.57/3.20 元，当前股价对应2026/27e 38.1/30.6x P/E。我们维持跑赢行业评级及目标价130.0 元，对应2026/27e 50.7/40.7xP/E，对比当前有33%上升空间。

    　　风险

    　　X 线探测器需求疲软；工业检测及背板代工业务增长不及预期。