中望软件(688083)：2D产品承压 3D产品收入增速仍有进步空间

公司披露26 年半年报。26 年上半年，公司实现营收3.6 亿元，同比增长7.9%；归母净利润为-1725 万元，上年同期为-5241 万元；扣非归母净利润为-1.0 亿元，上年同期为-1.1 亿元。

26Q2 营收增速下滑较大，主要受前期需求拖累。26Q2，公司营收2.1 亿元，同比增长2.3%，低于26Q1 的营收同比增速17.3%，略低于预期。在境内市场方面，制造业、工程建造业、教育行业等客户的经费预算压力仍然显著，数字化采购意愿不佳、资金拨付进度延后。境外市场方面，由于部分核心渠道合作伙伴的经营在报告期内遭遇偶发因素冲击，叠加中东地区地缘局势、日元贬值等因素的影响，使得公司来自海外市场的营业收入呈小幅下滑。

3D 产品营收增速高于公司整体营收增速，产品性能跃升驱动营收快速增长。分业务来看，26H1，公司3D CAD 产品营收1.0 亿元，同比增长13.4%。根据公司官方微信公众号，26 年4 月16 日，公司在26 年度新品发布会上，推出了中望3D 悟空2027 版本，搭载了重构的新一代参数化设计引擎，支撑高端装备研发设计的能力实现跨越式突破。26H1，3D CAD 产品的营收高增长正是反映了其产品性能跃升后带来商业化落地加速的节奏。

26H1，公司归母净利润亏损收窄，费用管控效果显现。26H1，公司归母净利润-1725 万元，上年同期为-5241 万元，亏损呈同比收窄趋势，主要系公司加强费用管控。26H1，公司研发费用2.0 亿元，同比减少12.0%；销售费用1.8 亿元，同比减少1.2%。在研发和销售费用的严格管控下，公司归母净利润亏损有所收窄。

盈利预测和投资建议。预计26-28 年，公司营收分别为10.21 亿元、12.01 亿元、14.52 亿元，参考可比公司估值，给予公司26 年12X PS，对应合理价值72.21 元/股，维持“买入”评级。

风险提示。公司3D 产品的商业拓展面临海外竞品的挑战；公司新品研发及迭代不及预期的风险；建筑、教育等下游行业IT 支出扩张态势的不确定性；公司CAD 产品存在知识产权纠纷的风险。