平安银行(000001)2026年中报点评：结构优化提振息差表现 财富管理增长状态良好

　　事件：

    　　平安银行披露2026 年中报，实现营收706 亿元，归母净利润257 亿元，分别同比增长1.8%、3.3%，加权平均ROE 10.56%、同比微降21bp。

    　　点评：

上半年营收及归母净利润保持正增，营收增速较26Q1 略有放缓，非息受高基数影响26Q2 单季增速转负，净利润增速逐季提升。26Q2 平安银行营收、PPOP、归母净利润增速分别为-0.9%、1.1%、3.7%，分别较26Q1 增速变化 -5.6pct、-3.3pct、+0.7pct。具体看：

净利息收入：优化结构规模收缩，但息差企稳回升。26H1 平安银行净利息收入同比下降0.5%，但26Q2 单季增速转正为2.2%，主要得益于Q2 息差环比回升2bp 至1.81%、同比增厚5bp。26H1 净息差为1.80%、同比持平。26Q2 资负两端定价继续下行，存贷款平均利率分别较Q1 -6bp、-7bp 至1.35%、3.6%，息差改善更多源自弱化规模考核后的结构优化。日均余额口径下，资产端26Q2低收益率的同业资产、票据贴现分别较26Q1 压降了18.6%、19.2%，负债端应付债券较26Q1 减少了19.2%（主要是同业存单）。26Q2 生息资产日均余额较Q1 下降1.6%，对应期末总资产、贷款、存款余额分别较Q1 减少了0.1%、0.4%、1.1%。后续，公司延续以资产定负债的组合经营策略，有效信贷需求偏弱下预计全年扩表动能不强。负债端灵活比价组织资金，但考虑到26Q2 计息负债、存款成本率已降至1.39%、1.35%，近期市场存款边际吸收成本有回升态势，下半年成本改善空间或收窄，息差有小幅回落可能。

零售高风险产品压降基本结束，中风险产品增长积极。26Q2 末平安银行贷款较Q1 下降123 亿元，其中一般对公、票据贴现、零售贷款分别-66、-36、-20 亿元，零售贷款规模低于年初3 亿元。分产品看，26Q2 按揭、信用卡、消费贷、经营贷分别较Q1 末+36、+5、-41、-66 亿元。低风险的住房按揭和调整到位的信用卡贷款保持正增，新能源汽车消费贷增长35 亿至1,250 亿元(占零售贷款的7.2%)，新培育的中风险产品橙e 贷(消费贷)、橙业贷（经营贷）较年初增长69.5%至510 亿元，占总贷款的1.5%、占零售贷款的2.9%。经营贷减量较多，除行业需求不足外，或与压降了部分资产质量相对承压的房抵贷有关。

中收：财富管理业务蓬勃发展，26H1 同比高增35.6%、贡献了手续费收入的22.6%，但受基数影响，26Q2 单季增速放缓至16.8%、低于26Q1 的55.1%，对应26Q2 中收同比负增4.8%、低于26Q1 的11.7%。其中，26Q2 代理保险、理财、基金收入分别同比增长0.6%、-4.5%、42.9%，各占财富管理收入的22.1%、23.3%、42.9%。新银保业务充分发掘集团综合金融优势，将代理保险内嵌至财富管理体系中，开拓私行财富业务发展新赛道，上半年代理保险收入同比增长51.2%至10.1 亿元，贡献了财富管理收入的30%。展望下半年，Q3 或仍有高基数影响、Q4 增速修复，全年财富管理收入有望保持两位数增长。26Q2 末平安银行零售AUM、私行AUM 分别较年初增长3.8%、6.0%至4.4 万亿、2.1 万亿元，财富客户、私行客户数分别较年初增长2.4%、5.0%，高净值客群财富增长更快。

其他非息：受公允价值变动损益影响，26Q2 小幅负增。平安银行26H1 其他非息同比增长8%、占营收的18.6%，其中26Q1、Q2 同比增速分别为34.8%、-6.8%。26Q2 实现其他非息72.8 亿元、同比少5.3 亿元，其中投资收益同比多10.6 亿元、公允价值变动损益同比少12.7 亿元。资产配置方面，26Q2 金融投资规模增加148 亿元，占总资产的比例较Q1 提升0.3pct 至30.2%，结构上FVTPL、AC、OCI 账户分别-289、-39、+474 亿元，减少交易性金融资产配比以弱化市场波动影响。

不良生成率连续两个季度向下，潜在风险压力缓释。26Q2 末平安银行不良率、对公及零售不良率已连续三个季度稳定于1.05%、0.92%、1.23%。相较26Q1，对公房地产不良率26Q2 末小幅上升2bp 至2.1%，但主要是分母环比26Q1-3.8%，降幅大于分子端不良余额所致。零售信用卡、住房按揭、消费贷不良额率双降，仅经营贷不良率+11bp 至1.15%、仍低于行业均值。虽然关注率、逾期率仍在上行，分别较26Q1 末+5bp、+3bp 至1.83%、1.49%，但单季不良生成率进一步改善至1.48%，不良核转规模同比降幅达28%，公司披露口径26H1不良生成率1.15%、同比下降49bp、改善显著。平安银行整体资产质量稳健，26H1 信用减值小幅增长2.5%兼顾平衡利润增速与拨备，26Q2 末拨备覆盖率稳定在220%，安全垫相对充足。

中期分红率小幅提升，前十大股东中有新进险资。26Q2 末平安银行核心一级资本充足率9.32%，低于年初4bp，规模缓增后核心资本相对充裕。2026 年中期分红为当期归母普通股净利润的18.8%、同比提升38bp，每股股利增长5.5%至0.249 元。前十大股东中，26Q1 持股1.75%的中国证金2Q 退出名单，新进一家险资瑞众人寿，通过自有资金和产品合计持股0.81%。

盈利预测、估值与评级。平安银行结构转型谷底已过，2026 年重回增长，预计财富管理、息差走势、零售新产品培育和风险管控等各方面均有积极迹象逐步呈现、循环走强，带动业绩估值双升。上调公司2026-2028 年净利润增速预测为4.5%、3.3%、4.0%（较前次预测分别+1.3pct、-0.6pct、-0.4pct）对应BVPS为24.93、26.65、28.43 元/股，现价对应2026 年PB 估值为0.45x，维持“增持”评级。

风险提示：（1）居民就业、收入等预期偏弱，可能影响公司零售信贷需求及资产质量；（2）房地产风险释放超预期，拖累整体银行业资产质量。