龙净环保(600388)：新能源放量驱动业绩增长

　　龙净环保发布半年报，2026 年H1 实现营收53.84 亿元（yoy+14.96%），归母净利5.57 亿元（yoy+25.02%），扣非净利5.22 亿元（yoy+25.42%）。

其中Q2 实现营收30.10 亿元（yoy+10.76%，qoq+26.77%），归母净利3.13 亿元（yoy+20.13%，qoq+28.10%），归母净利符合华泰预测区间（3.06~3.71 亿元）；若剔除汇兑因素影响，归母净利增速约35%。全球最大工业孤网项目麻米措综合能源站于6 月30 日并网投运，绿电利润加速释放。公司同步推进紫金矿业全额认购的20 亿元定增（已获上交所审核通过）及覆盖520 人的员工持股计划（考核2026 年ROE 不低于11%），控股股东增持与核心团队绑定并举。公司“环保+新能源”双轮驱动成效显著，环保装备龙头地位稳固，新能源业务贡献核心增量，维持"买入"评级。

环保订单新增51 亿元，出口业务成效显著

1H26 新增环保设备工程合同51.27 亿元（电力/非电占比63%/37%），6月末在手201.52 亿元、较3 月末回升。环保分部收入34.40 亿元，毛利率约29.5%保持稳定；船舶VOCs 治理取得重大突破，干法脱硫深挖碳素、造纸非电市场；上半年落地十余个海外项目，覆盖中亚、东南亚电力及垃圾发电领域。

    　　麻米措并网绿电加速放量，储能满产满销

已投运绿电装机约1.6GW（2025 年末1.2GW），麻米措6 月30 日并网投运，下半年利润贡献可期。拉果措/巴彦淖尔/多铜/圭亚那1H26 分别实现净利润4,796/3,630/2,948/2,546 万元。公司积极推进道县营江风电、山西紫金风电、陇南紫金光伏、圭亚那三期、苏里南二期等一批自发自用项目，新设昂仁紫金龙净清洁能源、新疆绿朗新能源等项目主体，海外光储、水电站项目有序推进。储能电芯满产满销，H1 出货5.55GWh，储能电池子公司收入16.62 亿、净利5,027 万；与亿纬合资60GWh 大电芯项目加快推进。

    　　电动矿卡多车型落地，千台产能构筑新增长极

ZL140E 在紫金山、西藏巨龙经受高海拔工况验证；ZL230E、ZL150E 及ZL70EI 无人驾驶矿卡同步下线测试。行业渗透率仅约10%，紫金计划三年内完成全部露采矿卡油改电；龙岩北基地建成后总产能1,000 台/年，海外推进澳洲、非洲、中亚矿区测试认证。

紫金20 亿定增全额认购，员工持股绑定核心团队紫金矿业现金全额认购不超过20 亿元、全部用于补流，发行不超过1.73 亿股（除息调整后），价格不低于发行期首日前20 日均价80%，锁定36 个月，已获上交所审核通过、待证监会注册；完成后紫金系持股或由25.00%升至33.76%。员工持股两期回购合计1,196.78 万股（约2.1 亿元）、覆盖不超过520 人、锁定24 个月，解锁条件为2026 年加权平均ROE 不低于11%（剔除股份支付费用）。

    　　维持盈利预测，目标价26.53 元/股

我们维持公司26-28 年归母净利润为15.09/19.50/25.59 亿元（三年复合增速为32.02%），对应EPS 1.19/1.54/2.02 元。预计2026 年环保、新能源EPS 为0.654、0.532 元，可比公司2026 年Wind 一致预期PE 均值为19.1、26.4 倍，给予公司2026 年环保、新能源19.1、26.4 倍PE（前值2026 年19.0、32.0 倍），目标价26.53 元（前值29.45 元），维持“买入”评级。

风险提示：新增环保订单不及预期，绿电运营产能建设不及预期，储能电芯行业竞争加剧；汇率波动风险。