科达利(002850)：铝价高位盈利承压 看好公司盈利修复+机器人业务兑现

　　核心观点

    　　受益于下游需求持续高景气，公司二季度实现营收50.66 亿元，同比增长39.8%；实现归母净利润4.82 亿元，同比增长26.1%。

Q2 公司利润增速低于营收增速，主要系铝价高位运行导致成本端承压。主业方面，公司全球化产业布局稳步推进，为后续营收增长提供支撑。铝价较上半年高点已有所回落，预计2026 年下半年公司盈利能力将迎来修复。机器人业务方面，泰国工厂建设进展顺利，有望于2027 年进入放量阶段。看好公司26H2 盈利修复及机器人业务持续兑现。

    　　事件

公司发布半年报。公司2026H1 实现营收/归母净利润/扣非归母净利润92.08/9.43/9.17 亿元，同比+38.6%/+22.6%/+27.4%。26Q2实现营收/归母净利润/扣非归母净利润50.66/4.82/4.68 亿元，同比+39.8%/+26.1%/+27.5%，环比+22.3%/+4.5%/+4.3%。

    　　摘要

Q2 营收实现同比高增速，铝价高位业绩承压。受下游高景气驱动，公司Q2 实现营收50.66 亿元，同比+39.8%。归母净利润增速低于营收增速，主要受以下因素拖累：①铝等大宗原材料价格维持高位，公司承担主要成本压力致使毛利率下滑。26Q2 公司毛利率为20.4%，同/环比分别变动-3.1pct/-0.8pct。②费用与减值计提增加。公司持续加大研发投入，Q2研发费用3.2 亿元，同/环比分别增长1.2 亿元/0.7 亿元；此外公司Q2计提信用减值损失5000 万元，进一步影响利润表现。

全球化布局深化，成本回落有望修复盈利。在下游需求高景气背景下，公司稳步推进全球化经营战略。报告期内，江苏四期及四川四期扩建项目进展顺利，国内生产基地布局持续夯实；海外方面，德国、瑞典及匈牙利厂区已投产，美国与泰国新建项目正处于落地筹备阶段。盈利能力方面，当前铝价较二季度高点已有所回落，预计26H2 公司成本端压力将得到缓解，盈利水平有望修复。

机器人业务打造新增长极，27 年有望贡献业绩。目前公司已构建起以减速器为核心的旋转关节、以丝杠为核心的直线关节及灵巧手三大产品协同布局体系。产能方面，公司拥有江门基地与台湾工厂双基地支撑，泰国谐波减速机生产基地建设顺利推进，为2027 年新业务快速上量奠定坚实基础。

看好公司26H2 的盈利修复及机器人业务的兑现潜力。公司作为锂电池结构件龙头将充分享受下游高景气红利。同时，新业务迎来关键节点，2026 年正式开启机器人业务战略布局，依托泰国工厂的顺利推进，有望在2027 年迎来营收的快速上量。预计公司26/27 年实现净利润22.5/30.2 亿元，对应当前PE 约23.3/17.4 倍，维持买入评级。

    　　风险分析

1、宏观环境与政策风险。宏观经济波动及相关产业政策调整，可能导致下游动力锂电池及新能源汽车行业景气度波动，进而对公司经营业绩与财务状况产生不利影响。2、原材料价格波动风险。铝、铜等大宗原材料价格若出现大幅波动，将直接抬升公司生产成本，挤压利润空间，对盈利水平造成不确定性影响。3、下游需求不及预期风险。若新能源汽车销量增速放缓或行业整体需求不及预期，将直接影响公司产品出货量，制约收入增长。4、新业务拓展不及预期风险。机器人及相关零部件业务尚处于发展初期，若量产落地、市场拓展或泰国工厂建设进度不及预期，将导致新增业绩贡献有限。