有友食品(603697)：业绩符合预期 全渠道协同显著

2026 年8 月14 日，有友食品发布2026 年半年报：2026H1 总营收10.34 亿元（同增34%），归母净利润1.24 亿元（同增14%），扣非净利润1.07 亿元（同增15%）。其中2026Q2 总营收4.99 亿元（同增29%），归母净利润0.58 亿元（同增0.33%），扣非净利润0.48 亿元（同增-3.2%）。

    　　盈利能力短期承压，整体提质增效

毛利率方面，公司2026H1/2026Q2 分别为23%/21.8%，分别同比-4pct/-6pct，我们认为主要系渠道结构变化所致。费用率方面，销售费用率2026H1/2026Q2 分别为6.6%/6.4%，分别同比-2pct/-2pct，规模效应下费用率下降。管理费用率2026H1/2026Q2 分别为2.6%/2.8%，分别同比-1pct/0pct，整体变化不大。2026H1 末公司经营活动现金流净额1.97 亿元，同增42%，现金流状况良好，资金运营高效稳健。

    　　全渠道协同显著，产品创新持续提升

产品方面，2026H1 禽类制品营收9.23 亿元（同增40%），畜类制品营收0.66 亿元（同增24.5%）。公司在巩固泡椒凤爪核心单品细分市场龙头地位基础上，加大肉类零食、素食产品迭代力度，同步推进新口味、新包装研发上市。渠道方面，公司持续深化全渠道协同布局，优化渠道结构、激活增量市场。2026H1 线下渠道营收9.77 亿元（同增37%），线上渠道营收0.54 亿元（同增10.2%）；公司重点聚焦零食量贩、会员商超、线上电商等成长性渠道。区域方面，2026H1东南区域/西南区域/其他区域营收分别为6.74/2.82/0.74 亿元，同比分别为+50%/+10%/+28%，东南区域表现亮眼。

    　　盈利预测

我们看好公司巩固凤爪基本盘，持续打造第二增长曲线，全渠道协同持续加强。根据公司2026 年半年报，我们预计公司2026-2028 年EPS 分别为0.54/0.69/0.84 元，当前股价对应PE 分别为18/14/12 倍，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示