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学大教育(000526)26H1点评：业绩超预期增长再提速

admin 2026-08-18 14:44:27 精选研报 27 ℃

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　　事件：26H1，公司实现收入 21.6亿元、同增12.9%，归母净利润 3.0亿元、同增30.9%，扣非后净利润3.0 亿元、同增43.4%。

　　点评：

26Q2 收入、利润增长再提速。25Q1/25Q2/25Q3/25Q4/26Q1/26Q2，收入同增22%/15%/11%/14%/10%/15% ，归母净利润同增47%/40%/-90%/转亏/23%/35%。25Q3、Q4 经历经营调整阵痛期、业绩承压，26Q1 回暖，Q2 表现更进一步。

全日制校区扩张、升级。26H1，教育培训服务收入20.9 亿元、同增13.1%。我们估计，个性化教育依旧是主要增长来源。在全日制教育业务中，招生人数同增17%，在校生人数同增12%，新建1 家全日制学校（长春高新超达全日制），并对郑州、深圳城院、银川3 家全日制基地进行全面升级。

26Q2 毛利率显著提升。26Q2，公司综合毛利率同增1.6pct 至41.4%，25 年个性化学习中心扩张10%，专职教师数量扩充28%，在26 年带来经营杠杆的释放。

26Q2 期间费用率全面下降。26Q2，销售费用率减0.7pct 至5.4%，管理费用率同减1.3pct 至11.8%，研发费用率同减0.2pct 至0.6%，财务费用率同减0.2pct 至1.0%。

26Q2 收款表现靓丽。25Q1/25Q2/25Q3/25Q4/26Q1/26Q2，销售商品、提供劳务收到的现金同增13%/5%/20%/11%/9%/22%。截至26 年6月末，合同负债达6.5 亿元、同增8.5%。

盈利预测与投资评级： 25H2 经历阵痛期后，26 年逐季向好，26Q2收入、利润、收款全面提速。上调26/27/28 年归母净利润预测至3.12/3.82/4.52 亿元，当前股价对应PE 估值为13x/10x/9x，估值性价比凸显，维持“买入”评级。

风险因素：教育行业的政策风险；扩张不及预期的风险；中职招生难度提升的风险；宏观经济对教育行业的影响。