新天然气(603393)：上半年煤层气销售价格提升 期待马必区块放量

　　事件

公司公布2026 年半年报。2026 年上半年公司实现营业收入19 亿元，同比下降6.6%；归母净利润3.86 亿元，同比下降37.95%；其中第二季度归母净利润2.41 亿元，同比下降1.5%。

    　　天然气产量略微下滑，销售价格上涨

产量方面，2026 年上半年，公司并表范围内全口径天然气总产量约11.22亿立方米，较去年同期约12.17 亿立方米，同比减少约7.81%。其中潘庄区块上半年煤层气总产量/总销量分别为5.33/5.14 亿立方米，分别同比增长约2.3%和3.02%。马必区块上半年煤层气总产量/总销量分别为4.08/3.92亿立方米，分别同比减少约15.8%和17.8%。销售价格方面，受地缘政治影响，二季度国内LNG 市场价格相较于去年同期上涨约35%，公司煤层气的销售价格也有一定的上行。其中潘庄区块上半年的平均销售价格为2.26 元，较上年同期2.11 元，同比增长约7.62%；马必区块上半年平均销售价格2.45元，同比增长约6.52%。

    　　增产工作持续稳步推进中

天然气资源方面：马必区块北区MB076 井区总体开发方案正式获中石油批复文件，现同步推进项目备案工作。喀什北区块第一指定区阿克莫木气田调整方案通过咨询中心复审并报送中石油审核，力争年度内通过增产方案提升产能。第二指定区阿深1 井已完钻且勘探压裂工作有序推进。紫金山区块积极推进致密气和中深部煤层气的勘探开发生产，完成煤层气探井钻井6 口，完成煤层气储量报告提交至中石油。新疆煤矿资源方面：2026 年上半年，统筹推进四大核心项目各类前期工作，阶段性工作成效逐步显现，项目涉及企业自行办理的全部前置手续已办结，煤矿项目完成勘探报告编制，《社稳分析》《安全预评价》等报告已完成编制评审。甘肃地下煤制气业务方面：完成地下气化专属注气、点火、喷嘴设备的设计、采购，生产监造中；开展地下气化炉CS02 井的钻井施工，部署地上装置的建设施工准备工作，编制测试工程点火、运行实施方案。

根据公司2026 年半年度利润分配方案，拟每10 股派发现金红利为人民币8 元（含税），拟派发现金红利约3.39 亿元（含税），占上半年归母净利润的87.8%。

    　　盈利预测与估值

由于马必区块开发进度略滞后对产量的影响，调整盈利预期，预计公司2026-2028 年归母净利润9.7/10.7/12.6 亿元（26-27 年前值：14.3/16.9 亿元），对应PE 分别为10.3/9.4/8x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：国际气价超预期波动、国内顺价政策进度不及预期、下游天然气需求恢复不及预期、新项目开发不及预期等风险