杰瑞股份(002353)：短期扰动不改经营韧性 AIDC订单加速打开成长空间

公司发布2026 年半年报。2026H1 实现营业收入76.5 亿元，同比增长10.8%；归母净利润12.0 亿元，同比下降3.7%。上半年利润承压，主要受到中东地缘冲突导致部分项目交付延期、汇兑损失以及俄罗斯光明能源出表等因素影响。

    　　剔除短期扰动后，公司核心经营仍然保持韧性。继续维持“强烈推荐”评级。

    　　杰瑞股份发布26H1 业绩：

2026H1 营收76.5 亿元，同比增长10.8%；归母净利润12.0 亿元，同比下降3.7%

    　　利润短期承压，核心业务经营韧性仍强。本次利润同比下滑主要受三方面影响，剔除以下扰动，公司核心经营保持稳健：

1）受中东地缘冲突影响，部分项目交付延期；2）受美元汇率波动影响，公司上半年产生汇兑损失2.64 亿元；3）2025 年底出售俄罗斯光明能源，减少本期可比收入和利润，去年同期该部分贡献净利润1.43 亿元。

    　　油气工程业务加速增长，高端装备盈利能力持续改善。分业务来看：

1）高端装备制造实现营收41.9 亿元，同比-0.8%，但毛利率提升至39.8%，同比+1.5pct；

2）油气工程及技术服务实现营收24.9 亿元，同比+20.2%，主要受益于海外油气工程订单持续交付。

燃机订单加速积累，供应链前置锁定保障后续交付。签单状况来看，1）2026H1 公司新签订单100.5 亿元，同比+1.7%；期末存量订单140.0 亿元，同比+13.0%。该口径未包含开口合同、框架协议及部分尚未满足统计条件的合同。

    　　2）AIDC 订单跨越式增长：自2025 年11 月至今，公司连续斩获多个数据中心头部客户设备订单，累计金额超31 亿美元，约合人民币209 亿元。

3）原计划Q2 交付的一批燃机，由于客户延期付款，我们预计利润将于Q3集中释放。

    　　4）公司提前锁定了大量燃气轮机机头及配套核心部件的产能和交期，因此上半年预付款明显增加。

继续维持“强烈推荐”评级。传统油服主业仍具韧性，海外收入和油气工程收入保持增长，为AIDC 新业务爬坡提供基本盘支撑，并随着公司累计订单突破200 亿元，AIDC 第二成长曲线已由进入规模化储备阶段，当前订单将在27 年更集中地交付，杰瑞股份收入和利润弹性有望逐步释放。此外公司已与西门子能源签署SGT 燃机战略合作协议，并与FTAI Power 成立合资公司，未来增量可期。考虑到一季报以后，杰瑞相继获得了FTAI 充足的机头供应+7月签下14.65 亿美元超大额订单，我们上修了27、28 年的业绩预期，预计26-28 年，杰瑞有望实现33.5/72.8/103.5 亿元归母净利润，利润的复合增长预期较强，且贴合北美缺电产业链的主线。继续维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：燃气轮机新签订单不及预期；燃机机头供应收紧；美伊冲突导致中东业务验收不及预期；海外签单不及预期。