卫星化学(002648)：业绩符合预期 景气维持高位 增量陆续兑现

公司发布2026 年半年度报告，上半年实现营业收入307.13 亿元（YoY+30.92%）；实现归母净利润62.27 亿元（YoY+126.94%）；实现扣非归母净利润60.53 亿元（YoY+109.01%）。

其中2026Q2 单季度实现归母净利润41.10 亿元（YoY+249.68%，QoQ+94.12%）；实现扣非归母净利润40.99 亿元（YoY+240.48%，QoQ+109.79%），26Q2 毛利率为30.73%（YoY+11.40pct，QoQ+6.39pct），Q2 业绩符合我们的预期。

26 年二季度海外油价提升，景气明显回暖。从原材料端看，二季度以来国际油价呈现先扬后抑走势，布伦特原油均价为96.9 美元/桶，同比25Q2 上涨45%；同期乙烷均价为21.3 美元/加仑，同比下降11.6%，轻烃路线优势双向放大。苯乙烯价差略微承压，多数石化产品价差维持扩大趋势，二季度乙烷乙烯、苯乙烯和乙二醇平均价差分别为944 美元/吨、261 元/吨、571 元/吨，环比分别+309 美元/吨、-768 元/吨、+693 元/吨，同比分别+377 美元/吨、-562 元/吨、+178 元/吨。后续看，全球约3000 万吨/年乙烯产能进入集中整合周期，欧洲已陆续关停约450 万吨/年石脑油裂解装置，韩国、日本持续关停压减乙烯供给，高成本产能出清为公司C2 产品提供增量空间。碳三价差显著提升，新增产能如期进展。二季度丙烯酸-丙烷平均价差为2974 元/吨，环比+904 元/吨，同比+414 元/吨，海外高成本装置持续退出，为国产丙烯酸和酯提供增量空间。海外能源冲击有望加速落后产能出清，同时公司加快16 万吨SAP、30 万吨高吸水性树脂、20 万吨精丙烯酸等产能建设，支撑板块盈利提升。

员工持股计划绑定核心骨干，彰显长期发展信心。公司发布2026 年员工持股计划（草案），参与对象涵盖公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干员工。资金来源为公司计提的专项奖励基金，总额不超过42000 万元；本期持股计划设业绩考核指标，2026-2028年归母净利润较2023-2025 年归母净利润均值分别增长不低于20%、25%、30%；该计划将公司利益与核心员工深度绑定，有利于完善公司薪酬激励体系，增强公司凝聚力和竞争力，彰显管理层对公司长期价值的信心。

盈利预测与估值：维持公司2026-2028 年盈利预测，预计分别实现115、125、141 亿元，对应PE 估值分别为7.6X、7.0X、6.2X，维持“买入”评级。