良信股份(002706)：低压电器内资龙头 AIDC&出海打开成长空间

　　投资逻辑：

    　　公司是低压电器内资龙头，海外数据中心市场有望快速突破：

    　　中长期固态断路器需求超势明确，公司卡位领先打开成长天花板：

    　　传统主业受房地产拖累收致，能源电力稳住增长中枢，拐点已至。

增长极：数据中心下游需求旺盛，公司有望加速突破海外市场。

1）行业：Bloomberg预计硅谷四大科技巨头（亚马进、Alphabet、Mota、微软）2026年CapEx超7000亿美元，算力基础设施投建力度维持高位。国产品牌迎渗造机遇：①北美数据中心低压电器交付周期偏长（40-50周）：②直流化超势（内资优势）：③外资巨头布局整体供电方案，系统集成商等存在引入新供应商的内在动力。

2）公司：26年7月从框架断路器到终端微型断路器等多款新品通过UL认证，与维请等海外客户合作多年，有望凭借性价比、交付、产品技术储备等综合优势加速突破海外数据中心市场，26H1海外营收同比+75%，毛利率52%，海外市场突破有望贡献显著利润弹性。

    　　固态断路器：800VDC时代直流保护需求升级，公司产品布局领先。

    　　1）行业：AIDC供电架构加速向800VDC演进，直流保护需求迫切。

国态断路器通过功率半导体器件实现高速通断，可在微秒级时间尺度内切断故障电流，国内外企业加速布局，产业正处于从“研发试点”向“小批量应用及规模化落地”跨越的关键期。

2）公司：23年固态断路器样机小批量项目落地，26年6月正式发布3款园态断路器产品（63A、160A、250A，适用于支线&末端场景）及1款混合固态断路器（630A）：客户端合作阳光电源、四方股份等核心SST整机厂，同时海外客户联合研发进展顺利。

基本盘：新能源稳住增长，电网工控需求向上，地产拖累锐化。

1）新能源：光伏风电相对稳健，储能贡献更高增长，预计26年全球新增装机同比+15%/8%/62%，公司国内能源电力领域份额8.9%，行业第1（格物鼓胜），受益行业增长：2）电网&工控：国内电网“十五五”投资超5万亿元，工控需求迎来新一轮景气上行周期：

    　　3）建筑：房地产拖累进一步收效，智能家居带动需求结构转型。

    　　盈利预测、估值和评级

预计26-28年公司实现归母净利润3.4/4.4/5.9亿元，同比增长28%/29%/36%。考虑AIDC及海外市场拓展贡献利润弹性，固态断路器业务打开成长空间，给子公司27年35倍PE估值，目标市值153亿元，目标价13.58元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

    　　海外&新产品拓展不及预期、数字能源不景气、原材料价格上涨等。