高能环境(603588)2026半年报点评：产能持续释放 出海取得较大突破

　　事件：公司发布2026 半年报，实现营收103.19 亿元， 同比+54.02%，实现归母净利10.22 亿元(扣非9.71 亿元)，同比+103.37%（扣非同比+113.74%）。

储备存货增加短期影响现金流，盈利能力提升：26H1， 公司销售毛利率、净利率分别为20.81%、11.80%，同比分别+2.60PCT、+3.31PCT；公司ROE(加权) 为10.14%， 同比+4.74PCT。报告期公司资产负债率61.49%， 同比-0.55PCT，有息负债率46.37%，同比+1.74PCT，债务水平保持相对稳定。报告期公司经现净额为-6.07 亿元，主因为扩大产能，储备存货大幅增加所致。

资源化：产能释放，仍有较大增长潜力：报告期公司资源化板块收入90.34亿元，同比+73.58%；毛利率18.30%，同比+4.89PCT。公司通过产能释放及工艺优化，实现产品单位成本下降，同时金属资源价格上行的机遇，各主要项目均实现了较大幅度增长：26H1 江西鑫科、靖远高能、金昌高能净利润分别为4.21 亿、1.26 亿、2.62 亿元；新虹、鹏富、耀辉等项目亦有较大提升。未来随着相关项目产能释放及协同优化，资源化板块仍有较大增长潜力。

环保运营：海外项目获得较大突破。26H1，公司环保运营收入8.93 亿元，同比下降1.17%，毛利率49.43%，同比-0.28PCT，保持相对稳定。近期公司联合体先后取得印尼西冷都市圈（日处理1161 吨）、棉兰都市圈（日处理1700吨）两个垃圾焚烧项目有条件授标函，标志着公司国际化战略取得重大突破。

矿业：海外项目获得较大突破。报告期内公司已全面开展芭蕉湾、青山洞、母溪、大坪四座自有金矿的地质勘查作业，计划2026 年内完成全部矿区详查，并力争于2027 年启动探矿权转采矿权相关流程。未来随着各矿进入开采期，矿业板块将为公司中长期发展提供重要支撑。

投资建议：由于公司业绩表现强劲，我们上调公司盈利预测，预计2026-2028年归母净利润16.95、19.76、22.71 亿元，对应PE12.77x、10.95x、9.53x，维持“推荐”评级。