学大教育(000526)2026年半年报点评：主业增长提速 经营提效释放利润弹性

　　本报告导读：

    　　1H26 公司个性化教育主业稳健增长，2Q26 收入及利润增速进一步提升，全日制招生扩张与经营效率改善强化盈利弹性，产教融合及新业务布局有望贡献后续增量。

    　　投资要点：

投资建议：我 们预测公司 2026-2028 年 EPS 分别为 2.62/3.19/3.85元。参考行业平均估值，给予公司2026 年20x PE，对应目标价52.4元，维持“增持”评级。

业绩延续较快增长，2Q26 收入及利润增速环比提速。公司1H26 实现营业收入21.63 亿元，同比+12.87%；归母净利润3.01 亿元，同比+30.85%；扣非归母净利润3.03 亿元，同比+43.37%。2Q26 实现营业收入12.12 亿元，同比+15.18%；归母净利润2.10 亿元，同比+34.61%，收入及利润增速分别较1Q26 提升5.12pct、11.71pct。1H26毛利率同比提升1.16pct 至37.46%，收入增长、毛利率改善及费用杠杆共同推动利润增速高于收入增速。

核心主业恢复与运营效率提升构成主要增长来源。1H26 教育培训服务收入同比+13.11%，毛利率同比提升0.77pct；其中，全日制教育招生人数同比增长17%，在校生规模同比增长12%，成为主业增长的重要增量。期内销售商品、提供劳务收到的现金同比+13.50%至18.48 亿元。

个性化教育仍贡献绝大部分收入，东部区域及全日制业务表现相对突出。1H26 教育培训服务收入20.91 亿元，占营业收入的96.67%，毛利率为36.69%；分区域看，东部地区收入13.47 亿元，同比+18.05%，毛利率同比提升4.57pct 至35.86%，是收入和利润改善的主要区域；中部地区收入2.19 亿元，同比+12.31%，毛利率基本稳定；西部地区收入5.97 亿元，同比+2.88%，毛利率同比下降4.61pct至41.51%。

全日制扩容、产教融合项目落地及新业务培育构成后续催化。公司后续将继续推进常规校区优化、全日制学校扩容及基地升级，招生规模增长与新增产能利用率提升有望支持个性化教育业务延续增长；职教方面，公司拟在海南围绕集成电路、智能制造等方向共建专业群，并已建成低空经济校企合作平台及人才培养体系，相关项目由能力建设向招生、课程和产业服务转化后，有望拓展职业教育收入来源。