尚太科技(001301)：业绩符合预期 负极单位盈利持续修复

　　1H26 业绩符合市场预期

公司公布1H26 业绩：1H26 收入45.10 亿元、同比+33.1%，归母净利润4.00 亿元、同比-16.6%，扣非归母净利润4.16 亿元、同比-15.22%；其中2Q26 公司实现收入23.15 亿元、同比+31.5%/环比+5.4%，归母净利润2.19 亿元、同比-8.8%/环比+21.1%，扣非归母净利润2.24 亿元、同比-7.9%/环比+16.9%，公司1H26 业绩符合市场预期。

    　　发展趋势。

负极出货环比增长，单吨盈利持续修复。1）出货量：根据公司半年报，1H26 负极出货19.9 万吨、同比增长40%+，其中我们预计2Q26 负极出货超10 万吨、环比有所增长。2）单吨盈利：

我们预计2Q26 扣非单吨盈利约2,200 元/吨、环比持续修复，主要由于工艺优化降本以及加强费用控制。往后看，伴随公司自有产能投产、委外比例下降，我们预计负极单吨盈利将持续修复。

新技术持续迭代，巩固核心产品竞争力。根据公司半年报，硅碳负极材料已实现量产，在微观结构设计、稳定性控制等关键领域形成核心技术储备。钠电硬碳负极材料研发与工艺验证持续推进，为下一代储能技术路线做好前瞻布局。我们看好公司凭借更优异的负极产品与积极的前沿材料布局，进一步巩固市场地位。

产能有序扩张，新基地有望降本增效。根据公司半年报，山西四期项目、山西五期项目以及马来西亚项目海外基地建设均在有序推进中，公司预计未来两年总产能突破70 万吨。我们认为新产能基地的扩张奠定未来增长基础的同时，将采用公司自供的最新一体化设备与工艺体系，进一步增强综合成本优势。

    　　盈利预测与估值

考虑到石墨化焦业务受下游不景气影响、处于亏损状态影响整体盈利，我们下调26 年盈利预测7%至11.2 亿元，考虑负极自有产能投放、有望带来量利齐升，我们上调27 年盈利预测29%至21.2 亿元。公司当前交易于20.2/10.7x 26/27 年P/E。我们维持目标价85 元不变，对应27.5/14.6x 26/27 年P/E 和36%上行空间，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　行业竞争加剧，原材料价格波动，产能释放进度不达预期。