卓兆点胶(920026)2026中报点评：营收稳步增长 半导体设备下游破局起势

　　投资要点

重心主动切换至高毛利业务，利润下滑可控。分业务来看，公司减少点胶设备出货，该业务2026H1 收入0.23 亿元，同比减少48.64%，毛利率同比减少24 个百分点至32.11%；公司将部分设备业务转换为毛利率更高的点胶阀及配件业务，致使该业务收入同比增加58.24%至1.04 亿元，因新增业务，该项业务毛利率同比下滑7.46 个百分点至65.53%，仍维持在较高水平。由于公司收购广州浦森运营良好，公司点胶耗材类业务2026 年上半年收入达0.58 亿元，同比增长46.10%，毛利率同比增6 个百分点至43.93%。其他业务部分中，2026H1 受公司电机相关业务带动，同比增长68%至0.11 亿元。总的来看，公司营收增速可观，符合我们此前预期，上半年由于公司管理费用、销售费用大幅增长，汇兑损失增加，资产减值损失等原因，归母净利润有所下滑，但整体仍在良性空间。

点胶设备进口替代空间大，子公司卓驰智能果实颇丰。目前点胶设备市场由美国诺信、日本武藏等国外知名厂商为主，未来国产替代空间广阔。

据国际半导体产业协会（SEMI）及相关资料，预计到2028 年全球点胶机行业市场规模将达106.8 亿美元。公司子公司卓驰智能主营直线电机及模组等产品，该类产品相比于丝杠、螺杆等机构有更静音、高速、定位精准的优势，该业务推广成效颇丰，是上半年业绩增长的重要动力。

锂电业务开辟新增长曲线：在汽车制造过程中，高性能胶粘剂在电池PACK 边框密封、电池粘接固定等环节应用广泛。公司已成功切入宁德时代供应商体系，2026 年上半年，新能源汽车、锂电储能已落地部分量产订单。我们预计该赛道有望成为公司未来增长的新引擎。

外延并购再下一城，下半年贡献增量：公司2026 年7 月23 日公告，公司收购的奥茵绅51%股权已完成交割，该标的收购估值为1.01 亿元，原股东承诺标的公司2026-2028 年经审计后净利润均不低于850 万元人民币，或标的公司2026-2028 年度累计实现净利润不低于2550 万元人民币。奥茵绅主营DD 马达、直线电机、精密运动平台等产品，而该类产品在半导体先进封装、晶圆检测、光模块制造等设备中广泛应用，我们认为将充分受益于下游的产能扩张大潮。

盈利预测与投资评级：我们认为下半年公司归母净利润下滑将收窄，预计公司2026-2028 年归母净利润分别为0.51/0.73/0.92 （ 前值0.58/0.78/0.94）亿元，对应PE 分别为43/30/24 倍。考虑到公司收购标的有望在半导体行业有所斩获，未来大幅成长可期，维持“买入”评级。