国泰海通(601211)：加速整合深化协同 科创金融优势突出

Q2 业绩高增超预期，看好科创资本化弹性以及一流投行建设成效。公司披露半年度业绩，2026H1 公司实现归母净利润202.60 亿元，同比+28.74%；扣非后归母净利润195.10 亿元，同比+168%。Q2 单季度归母净利润138.7 亿元，同比增加 297%，环比增加 117%。

一二级市场持续回暖，业务全面景气向上。（1）科创产业变革提升券商成长性，科创累计跟投位居行业第一。26H1，国泰海通证裕净利润86.95 亿元，另类子存续投资项目 206 个，投资成本 197.71亿元。国泰海通开元净利润10.78 亿元，私募股权基金实际出资已达889.6 亿元，较去年末提升6%。

重点聚焦高成长性战略新兴产业，综合运用战略直投、产业并购、合资合作等多元投资方式，打造覆盖企业全生命周期的产业服务能力。26H1 公司IPO 项目主承销 14 家，期末在审 57 家，均排名行业首位。（2）客户基础持续壮大，综合服务能力优势突出。据2026 半年报，股基市占/期货成交市占/两融余额市占分别为9.15%/13.13%/9.8%，均有明显提升。

公司整合加快，成效渐显。26H1 公司调整后杠杆倍数为4.68 倍，同比+0.57。26H1 完成国泰海通资管、国泰海通证裕、国泰海通开元的整合吸并，公募子正加快明确整合发展路径。国泰君安国际计划私有化退市，26H1 国泰海通金控净利润同比+84%达到17.6 亿港元；海通国际26H1 亏损5.6 亿港元，亏损大幅收窄。财富管理客户基础优势突出，提质增效发展可期，公募资管优势突出，持续释放母公司融合效能，提升国际化发展能级。

盈利预测和投资建议。建设一流投行背景下公司有望实现跨越式发展。公司业务发展均衡，综合实力居前，科创企业三投联动及综合化服务优势突出，聚焦硬科技企业培育强化成长性，衍生品业务快速发展助力国际化进程，结合同业估值对比及历史PB 估值中枢0.8x-1.5x，当前景气度同样上行，政策催化可期，整合效益有望释放，给予2026 年1.2 倍PB 估值， A 股合理价值为23.94 元/股，鉴于AH 溢价对应H 股合理价值19.45 港币/股，维持A、H 股“买入”评级。（HKD/CNY=0.86）风险提示。经济下行超预期，直投业绩不达预期，权益市场大幅下行等。