西麦食品(002956)：业绩继续稳增长 产品渠道可圈可点

2026 年8 月19 日，西麦食品发布2026 年半年报：2026H1 总营收14.02 亿元（同增22%），归母净利润1.48 亿元（同增82%），扣非净利润1.41 亿元（同增82%）。2026Q2 总营收5.78 亿元（同增17%），归母净利润0.47 亿元（同增74%），扣非净利润0.44 亿元（同增80%）。

    　　投资要点

    　　盈利能力持续提升，费用率稳中有降

毛利率方面，2026H1/2026Q2 分别同比+0.4pct/+0.5pct 至44%/44%，主要系成本下降及产品结构优化等所致，继续享成本下降红利。费用率方面，销售费用率2026H1/2026Q2 分别同比-3.5pct/-2.3pct 至26.4%/28.4% ， 管理费用率2026H1/2026Q2 分别同比-0.2pct/-0.1pct 至4.7%/5.7%，规模效应下费用率稳中有降。综合作用下， 净利率2026H1/2026Q2 分别同比+3.5pct/+2.6pct 至10.6%/8.2%。

    　　2026H1 经营活动现金流净额2.41 亿元（同增247%），系销售增长较大收到的货款相对较多所致。

产品体系逐步完善，多元渠道促增长

产品端，2026H1 纯燕系列/复合燕麦/冷食/其他产品营收分别同增20.7%/22%/10%/+77%至5.08/6.78/0.95/0.82 亿元，其中有机燕麦销售同增近 80%，燕麦+销售额近2 亿元，食养粉实现超7000 万元销售业绩；蛋白粉与肽饮等高附加值产品也保持稳健增长。此外，新产品业绩贡献占比高达近25%。渠道端，积极拥抱渠道结构性变革，新兴渠道已成为增长主要引擎。其中零食渠道同增近60%，快速扩容；仓储会员店如谷物创新中心在盒马、山姆等渠道实现翻倍以上增长；即时零售的到家业务实现双位数增长。区域端，南方大区/北方大区营收分别同增30%/11%至8.9/4.73 亿元，南方市场表现出色。

    　　盈利预测

2026 年为公司“六五”规划开局之年，锚定“再造一个新西麦”“规模与价值双重跃升”的核心目标，坚持“健康产业”发展主线不动摇，扎实推进燕麦谷物、大健康两大业务布局，落地三大增长曲线建设，夯实四大核心支撑能力，通　　过“向内求+向外寻”双轮驱动发展路径，开启新征程。预计公司2026-2028 年EPS 分别为0.80/1.04/1.30 元，当前股价对应PE 分别为22/17/14 倍，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济下行风险、新品推广不及预期、冷食推广不及预期、成本上涨等。