中国联通(600050)2026半年度业绩点评：深耕算力之核 TOKEN赋能新成长

　　事件：近日，中国联通发布2026 半年度业绩报告。

    　　业绩短期承压，资产质量与经营韧性持续提升，加快建设新一代通信网。

截止2026 上半年，公司实现总营收2013.64 亿元，同比增长0.6%；归母净利润为41.39 亿元，同比下降34.8%；扣非归母净利润35.34 亿元，同比下降36.7%。从26Q2 单季来看， 实现总营收985.40 亿元，同比增长1.75%；归母净利润为20.02 亿元，同比下降46.52%。盈利阶段性波动源于多重因素，主要系增值税政策调整、人工成本（管理费用）投入节奏变化等影响。整体来说，公司核心资产质量与经营韧性持续提升，现金流指标大幅改善，创近年新高。经营现金流入、净流入规模实现双提升，应收账款增幅、增量实现双下降，为资本开支、技术迭代、业务扩张提供充足安全垫，抗周期属性凸显。新一代通信网方面，公司与电信合作建设最大5G 共建共享网络，宽带网构建宽带核心网（BNC）创新架构支撑新业务拓展，政企业务网形成“ 一刚一柔”协同优势，灵活满足大客户多样化需求。算力引领收入结构转型，资本开支为241 亿元，算力投资占比升至37%，投资额同比超80%，长期增长动能清晰。算力收入达419 亿元/+13%，已成为增速最快的业务板块，智算规模超45EFLOPS，全网部署标准机架超115 万架，资源利用率超74%。公司新“八纵八横” 骨干光缆网加快重塑升级，与国际海陆缆一体化贯通，400G 高速骨干传输网双平面架构初步建成，构筑算力智联网全光底座。整体来说，公司传统连接业务稳中有升，连接业务向空天地一体化全域覆盖拓展，5G-A、万兆光网等新一代基础设施部署加快，5G 行业应用规模化落地推进。算力网络建设加速推进，智算、云服务等新兴业务成为增长核心新动力。

    　　深耕算力之核，Token 运营打开成长新空间，价值创造推动长期高成长。

公司推进Token 经营具备良好基础，拥有完善的基础设施、规模化的用户基础、长期积累的行业应用及服务能力，构建兼容不同模型、纳管数据要素、整合连接和安全能力的Token 定价规则。同时，依托“联通星罗”算力调度平台，面向全国300 余个骨干云池提供Token 生产、中转、分发、一键调度服务，实现京津冀、长三角、粤港澳大湾区等重点区域超低时延算力传输。公司升级联通元景MaaS 平台， 汇聚200 多款主流大模型， 积累超过500TB 高质量数据集，建设规模化“Token 超市”，提升Token 价值密度。目前已推出Token Plan 个人版与企业版，聚焦工业、政务、医疗、教育等重点行业， 落地一批应用价值可观、商业模式成熟的智能体，拓展用户价值增长新空间。

投资建议：受益算网基建规模提升、下游AI 应用普及有望超预期，公司基本盘经营稳健推进高质量发展，算网数智业务取得突破打造第二增长曲线。叠加Token 运营、卫星移动通信业务等新兴业务有望带来营业新收入，未来持续有效赋能国家新质生产力转型升级。结合公司2026 年上半年最新业绩情况，给予公司2026-2028 年归母净利润预测值为70.53 亿元、74.48 亿元、80.30 亿元，对应EPS 为0.23 元、0.24 元、0.26 元，对应PE 为19.06 倍、18.05 倍、16.74 倍，维持“ 推荐”评级。