平安银行(000001)：业绩稳步双增 息差企稳回升

　　【投资要点】

业绩稳健增长，非息收入贡献增量。2026 年上半年公司实现营业收入706.2 亿元，同比+1.8%；归母净利润257.0 亿元，同比+3.3%，盈利保持稳健修复态势。非利息净收入成为重要增长极，上半年实现非息净收入263.3 亿元，同比+5.8%，占营收比重提升1.42 个百分点至37.28%。大财富管理战略持续深化，管理零售客户资产达4.4 万亿元，较上年末增长3.8%，私行客户数增长5.0%，代理个人保险收入同比增长51.2%，财富管理手续费、债券交易收益共同贡献增量。

业务结构深化调整，零售与对公协同发力。平安银行2026 上半年贷款总额较上年末+1.8%，其中对公、零售贷款余额分别较上年末+3.7%、-0.0%。对公业务聚焦“做精行业、做精客户、做精产品”，科技金融、制造业等重点领域投放提速，行业客群精细化经营持续推进，综合金融服务能力持续提升。个人存款规模保持平稳，持续优化结构及成本，抵押类贷款占比提升至62.2%，住房按揭贷款稳步增长，“橙e 贷”“橙业贷”等重点产品规模较上年末增长69.5%。

净息差企稳回升，负债端管控能力突出。平安银行2026 上半年净息差为1.80%，较26Q1 上升1BP，已连续两个季度环比回升，在行业息差普遍承压环境下展现较强经营韧性。负债端优化成效显著，计息负债平均付息率1.42%，较去年同期下降37BP；其中吸收存款平均付息率1.38%，较去年同期下降38BP。活期存款沉淀、高成本负债规模管控共同推动负债成本下行，有效对冲资产端收益率下行压力。

资产质量整体平稳，风险抵补储备充足。截至6 月末不良贷款率1.05%，其中对公、零售贷款不良率分别为0.87%、1.23%，均与26Q1持平。上半年不良贷款生成率1.15%，同比-0.49pct，风险管控成效显现。拨备覆盖率219.58%，较26Q1 下降1BP，持续保持较高风险抵补水平。存量风险持续出清，上半年核销贷款107.0 亿元，收回不良资产总额201.4亿元，涉房业务规模持续压降，整体风险可控。

    　　【投资建议】

财富管理与银保业务增长路径清晰，负债成本管控能力突出，资产质量风险整体可控，中期分红政策稳定，2026 年8 月14 日收盘价对应PB（LF）为0.5倍，当前估值处于历史低位。我们预计26-28 年EPS 分别为2.24、2.30、2.38元，2026 年8 月14 日收盘价对应0.5 倍26 年PB，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　宏观经济下行超预期

    　　资产质量恶化