科达利(002850)：与欧洲知名锂电企业签订长协 公司出海步伐加快

　　投资要点

   　　近期，公司与欧洲某知名锂电池生产商签订了《材料买卖供应合同》，约定科达利向锂电池生产商供应方形锂电池盖板。

   　　投资要点

合作有效期6 年，预计供货3.5 亿套方形盖板本次公司签订的供货合同的有效期为商业生产开始之日起六年，合作客户预计向公司采购约3.5 亿套方形锂离子电池所需的盖板，定价采用透明的成本加利润模型，并且约定公司将在匈牙利新建生产基地，并成立一家全资子公司，待该子公司成立后，本合同之权利与义务将转让给该全资子公司。

   　　绑定欧洲本土电池企业，签订长期合作协议

(1) 2020 年4 月，公司与Northvolt 及其全资子公司NorthvoltEtt 签订《材料买卖供应合同》，约定Northvolt 向公司独家购买位于Skellefte的Northvolt 所开发和制造的计划达产后每年40GWh 的方形锂离子电池所需的所有壳体；(2) 2022 年11 月，公司与法国ACC 签订《采购协议》，约定2024 年至2030 年期间，ACC 预计向公司批量采购约1 亿套方形锂电池壳体和盖板；(3) 2022 年12 月，公司与法国ACC 新增签订《采购协议》，约定2024 年至2030年期间，ACC 预计向公司批量采购约2 亿套方形锂电池壳体和盖板。

海外生产基地收获在即，有望为公司提供利润增量公司目前在海外拥有三大生产基地，其中德国生产基地和瑞典生产基地已进入试生产阶段；匈牙利生产基地已进入量产阶段，公司预计三个基地一期项目的合计产值约为3 亿欧元。目前海外市场需求旺盛，且盈利能力好于国内，公司在海外布局较早，有望率先享受市场红利。

   　　盈利预测与估值

下调盈利预测，维持“买入”评级。公司是电池结构件头部供应商，优秀的产线和技术实力保障公司在大客户的市场份额稳中有升。考虑到国内市场需求增速下降，行业竞争加剧，我们谨慎下调公司2023-2025 年归母净利润分别至13.09、18.14、25.61 亿元(下调前分别为14.59、21.06、27.80 亿元)，对应EPS 分别为4.86、6.73、9.51 元/股，当前股价对应的PE 分别为21、15、11 倍。维持“买入”评级。

   　　风险提示

   　　市场竞争加剧、客户集中度较高风险、固定资产折旧增加风险。