中百集团(000759)：营收保持平稳 季度业绩大幅减亏

　　事件描述

公司披露半年报：2023 年上半年公司实现营业收入63.12 亿元，同比增长1.16%，实现归属净利润1160.92 万元，同比改善5127.2 万元，实现归属扣非净利润558.87 万元，同比改善5960.48 万元。

   　　事件评论

上半年营收保持平稳，毛利率小幅提升，综合经营性利润大幅减亏。公司上半年营收同比增长1.16%，其中超市业务同比下降0.82%，百货同比下降0.32%，其他业务同比增长21.78%。同店维度，大卖场及综超：湖北地区同比下降1.49%，重庆同比下降19.64%，社区超市同比下降1.92%，便利店同比增长4.42%，百货购物中心同比增长4.91%，电器专卖店同比增长9.68%；开店维度，大卖场及综超：湖北净增0 家，重庆净增1 家，社区超市净增加13 家，便利店：湖北净增21 家，湖南净增2 家，百货购物中心关店2家，由此来看超市业务收入回落主要由同店下降所致，百货业务收入下降主要由关店导致。从季度维度来看，Q1 和Q2 营收分别同比增长1.94%和0.21%，毛利率分别同比变动0%和0.27%，主要由超市业务毛利率提升贡献，或主要由于公司供应链持续优化，逐渐提高源头采购占比使得采购成本得到优化有关。费用端，上半年销售费用率同比下降0.66 个百分点，其中Q2 销售费用率同比下降1.56 个百分点，或主要由于公司员工薪酬费用降低，上半年管理费用率同比提升0.21 个百分点，其中Q2 提升0.4 个百分点，或主要由于管理人员职工薪酬有所提升，综合使得公司单二季度经营性利润（毛利额-营业税金-销售费用-管理费用-财务费用-研发费用）为-79.56 万元，同比减亏约4446.79 万元。

报告期公司加快变革转型调整，积极寻求业务增量拟打开新的成长动能。公司积极推动业态转型升级，试点“小百零食铺”折扣店1 家，发展“中百芊爽”轻食店20 家，打造“中百芊爽”低脂健康餐食品牌，迈入健康餐、预制菜行业新赛道；初步建立中百超市加盟体系，拓展加盟店8 家；积极探索社区食堂服务模式，以惠民服务配套建设标准，打造首家市场化运营“幸福食堂”。在此基础上积极拓展业务增量，上半年，公司实物团购实现销售同比增长34.46%；优化业务开发策略，强化物流三方业务运营核心能力建设，实现三方业务收入同比增长222.53%；加强与美团、饿了么、京东到家等三方线上平台合作，加大资源投入和流量导入，线上业务增量发展。

投资建议：公司凭借供应链优化稳步推进，便利店等新业态趋势向好，上半年实现收入端企稳，盈利改善的良好趋势，从中长期而言，公司积极推进数字化转型和供应链优化以实现零售内生效率优化，后续的增量空间和盈利持续修复值得期待，预计2023-2025 年每股收益分别为0.06、0.07、0.11 元/股，公司对应2023 年 PS 估值仅为0.25 倍，维持“买入”评级。

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