珠海冠宇(688772)半年报点评：消费电池龙头王者归来 盈利能力提升显著

事件：公司公布半 年报，2023H1 实现营收54.74亿元，YOY -4.59%；归母净利润1.40 亿元，YOY+125.06%。其中2023Q2 实现营收30.97 亿元，YOY+13.34%，环比+30.28%；归母净利润2.80 亿元，YOY+2337.8%，环比扭亏。预计2023H1 消费产品出货1.5 亿只，其中2023Q2 出货0.85亿只。

   　　点评：

公司消费类产品毛利率修复显著，出货量跑赢大盘。2023H1 公司消费类产品实现营收49.34 亿元，YOY-6.79%；毛利率24.32%，同比上升5.4%，接近2021 年平均水平，毛利率修复良好。主要原因系：美元兑人民币汇率上升、原材料市场价格下降，公司价格传导滞后，留存部分原材料价格下跌利润。环比一季度看，产能利用率提升，单位折旧摊销下降。根据TrendForce 集邦咨询数据，2023Q2 全球笔记本出货环比+15.7%；根据Canalys 数据，2023Q2 全球智能手机出货环比-4.4%，公司在苹果笔电份额提升，并实现苹果手机电池产品量产，整体出货跑赢大盘。

精细化管理效果渐显，美元汇率增长，费用率控制良好。公司2023Q2 期间费用率15.1%，环比减少9.7 个百分点，主要系公司精细化管理，销售/管理/研发费用率分别为0.1%/8.8%/8.6%，环比减少0.7/3.9/0.5 个百分点。另外，公司外销收入占主营业务比例为63.31%，外销产品主要以美元货币计价及结算，受益美元汇率增长，公司汇兑收益增加，2023Q2 财务费用率达-2.5%，环比下降4.7%，整体费用控制良好。

动储稳步推进，户储、大储、工商业储能全面开花。公司动力及储能类业务实现总营业收入4.21 亿，YOY +189.81%。浙江冠宇为公司动力及储能电池业务主要控股子公司，根据公司披露，2023H1 浙江冠宇净利润-2.49 亿元，公司营收规模起量，净利率改善明显。公司305Ah、320Ah、320+Ah 大储标准电芯有望2023 年完成开发、认证，2024 年量产。

投资建议：看好下半年消费电子旺季需求，公司产能利用率持续提升；动储类规模渐起，2024 年有望减亏，同消费类主业形成共振。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为4.91/9.96/13.09 亿元， 同比增长439.47%/102.83%/31.44%，EPS 为0.44/0.89/1.17 元，对应PE 分别为47/23/18 倍，维持“买入”评级。