东吴证券(601555)：投资弹性延续 投行增长亮眼

　　投资弹性延续，投行增长亮眼

23H1 营业收入53.38 亿元，同比+24.12%；归母净利润13.89 亿元，同比+69.88%；ROE 3.56%，同比+1.38pct。Q2 单季度营业收入30.84 亿元，同比+4.09%，环比+36.79%；归母净利润8.06 亿元，同比+14.49%，环比+38.22%。23H1 业绩增长主要系投资、投行业务提振。考虑当前政策定调积极、市场修复预期较强，我们适当上调投资收益率等假设，预计公司2023-25 年EPS 为0.47、0.52、0.56 元（前值为0.46、0.50、0.54 元），2023 年BPS 为7.89 元，可比公司2023 年平均Wind 一致预期PB 为1.14倍，考虑到公司业绩增长强劲、区位优势显著，给予估值溢价至1.2 倍，对应目标价9.47 元（前值为8.67 元），维持增持评级。

   　　投资弹性延续，投行IPO 高增

23H1 投资类收入14.73 亿元，同比+236%，测算23Q2 单季度收入8.71亿元，同比+40%，环比+45%，是业绩增长的核心驱动。23H1 投行净收入6.76 亿元，同比+60%，公司完成IPO 项目8 单（其中苏州3 单，苏州A股市场排名行业第1，区位优势显著），再融资项目3 单，并购重组业务2单。据Wind 数据，23H1 IPO 规模54.58 亿元，同比增长超900%。债券承销规模合计约887 亿元，再创新高，江苏省内业务规模约680 亿元，市占率约21%，连续多年位居江苏省首位。

   　　资管同比下滑，经纪市占率小幅下降

23H1 资管净收入0.51 亿元，同比-53%。公司继续拓展“固收+”及其他创新业务方向的展业范围，期末母公司资管规模633.60 亿元，较年初+2.75%，东吴基金AUM 245.29 亿元，其中公募基金规模222.31 亿元，较年初的236.35 亿元小幅下滑。23H1 经纪净收入8.30 亿元，同比-12%。23H1 新开户15.3 万户，开户市占率2.0%，同比大幅上升。代理买卖业务交易量（股票+基金）2.18 万亿元，A 股市占率0.921%，同比小幅下降0.003pct。

   　　利息稳步增长，两融余额提升

23H1 利息净收入6.00 亿元，同比+13%。公司推动搭建融券通交易系统并推广运行，获首批北交所两融业务资格且融资市占率排名居前。23H1 末母公司两融业务余额182.75 亿元，较年初+2%，市占率为1.15%，较年初-0.01pct，基本持平。两融平均维持担保比例276.47%，风险可控。