瑞芯微(603893)公司简评报告：Q3业绩同环比高增 智能座舱开始量产

受益于AIoT 和汽车领域增长拉动，公司Q3 业绩同环比高增。2023 年1-9 月公司实现收入14.55 亿元，同比-7.37%；实现归母净利润0.77 亿元，同比-71.99%。单季度看，2023Q3 公司实现收入6.02 亿元，同比+83.26%，环比+15.02%；实现归母净利润0.53 亿元，同比+1318.46%，环比+21.63%。

伴随行业逐渐回暖，Q3 公司盈利能力显著回升。2023 年1-9 月公司实现毛利率34.81%，同比-3.66pct；净利率为5.32%，同比-12.26pct。单季度看，2023Q3 公司毛利率为36.08%，同比-0.96pct，环比+1.86pct；公司净利率为8.73%，同比+7.60pct，环比+0.47pct。

智能座舱领域实现量产，期待更多产品导入汽车电子。公司在汽车前装布局五大方向，包括智能座舱、仪表盘、车载音频、车载摄像头、视频传输等。其中，智能座舱领域，目前已有多款搭载RK3588M 的乘用车面世，仅一年半就实现了从芯片发布到上车量产。在仪表盘、中控、DVR、CMS、车载娱乐电子等产品上，公司产品均已落地众多车型，还有多款产品与车厂紧密配合研发中。

深耕AIoT 领域，受益于边缘端算力提升带来的增长机会。随着生成式AI 的快速发展，算力会根据应用场景在云、边、端之间形成合理分布，并推动模型的小型化、专业化，逐步发展出各种适合特定场景的端侧或边缘侧应用。公司产品应用方向主要为端侧、边缘侧的AIoT，目前公司仍在紧密地与下游AIoT 客户共同探索模型在边端侧的运用，已有客户推出接入大模型的产品。

新品持续推出，关注消费电子需求复苏对公司业绩的拉动。2023H1 公司推出了新款AIoT 应用处理器RK3562 和新一代流媒体处理器RK3528，其中，RK3562 主要应用于平板电脑、智能家居、教育电子、工业应用等领域，RK3528 主要应用于智能IPTV/OTT、云终端和中高端多媒体等领域。RK3562 和RK3528 的推出进一步完善了公司AIoT 系列产品布局，2023H1 已在多家客户的项目中快速落地并实现规模量产。

   　　盈利预测： 我们预计公司2023/2024/2025 年归母净利润分别为1.74/3.68/6.54 亿元，对应10 月20 日股价PE 分别为160/76/43 倍，维持“买入”评级。