宇通客车(600066)2026年中报点评：2026Q2扣非归母净利润同比增长30.8% 上半年经营性净现金流同比高增

　　事件:

宇通客车于2026 年8 月11 日发布2026 年中报，2026H1 营收167.2亿元，同比+3.65%；归母净利润18.7 亿元，同比-3.5%；扣非归母净利润18.0 亿元，同比+15.8%；经营性净现金流59.5 亿元，同比+247% 。Q2 单季度营收108.1 亿元，同环比+11.3%/+82.9%；归母净利润12.1 亿元，同环比+2.3%/+83.3%，扣非归母净利润11.9亿元，同环比+30.8%/+95.7%。

    　　投资要点:

公司2026Q2 扣非归母净利润同比高增，上半年经营性净现金流同比增加42.3 亿元。2026H1 公司实现营收167.2 亿元，同比+3.65%；实现归母净利润18.7 亿元，同比-3.5%；实现扣非归母净利润18.0亿元，同比+15.8%。其中2026Q2 公司实现营收108.1 亿元，同环比分别+11.3%/+82.9%；实现归母净利润12.1 亿元，同环比分别+2.3%/+83.3% ； 实现扣非归母净利润11.9 亿元， 同环比分别+30.8%/+95.7%。2026H1 公司经营性净现金流59.5 亿元，同比增长247%，同比增量42.3 亿元。

    　　公司2026H1 销量结构持续优化，ASP83.2 万元/台，同比提升10%。

2026H1 公司客车销量约2 万辆，同比-5.7%，其中2026Q2 客车销量约1.2 万辆，同比+1.1%。2026H1 公司ASP83.2 万元/台，同比提升10%；2026H1 公司大中客车销量约1.5 万辆，同比-11.7%，其中2026Q2 大中客车销量9655 台，同比-5.3%。2026H1 公司大中客车出口6642 台，同比+13.1%，出口占比同比显著提升9.45pct。

公司2026Q2 扣非归母净利润增速高于营业收入增速，主要系销量结构优化与优秀的费用管控。2026Q2 公司单车平均扣非归母净利润为9.6 万元，同比+2.2 万元。主要是公司2026Q2 销量结构持续优化：公司持续推进海外市场拓展，海外销售和服务网络已覆盖欧洲、美洲、亚太、独联体、中东、非洲六大区域，截至报告期末，公司累计出口各类客车超13.8 万辆，新能源客车累计出口超1.3 万辆。

同时公司费用管控优秀，2026Q2 公司销售、管理、研发费用分别为　　2.94%、2.34%与4.66%，分别同比+0.54pct、-0.29pct 与-0.31pct。

盈利预测和投资评级我们认为中国客车进入“国内修复+出口扩张”新阶段。国内市场虽结构分化，但新能源公交更新周期逐步开启，在设备更新与以旧换新政策延续背景下，未来2-3 年需求具备一定支撑；与此同时，出口延续高增长态势，新能源产品加速向多元场景渗透，有望带动行业均价与盈利能力持续提升，成为利润弹性核心来源。作为行业龙头，宇通客车在全球新能源客车领域竞争优势持续强化，出口结构优化有望推动盈利能力再上台阶。我们预计公司2026-2028 年实现营业总收入428、460 与524 亿元，同比增速3%、7%与14%；实现归母净利润60、62 与73 亿元，同比增速为9%、2%与18%。EPS 为2.73、2.78 与3.29 元，对应当前股价的PE 估值分别为11.1、10.9 与9.2 倍，维持“增持”评级。

风险提示海外客车市场需求恢复不及预期；国内客车市场需求增长不及预期；上游原材料涨价超预期；出口政策变化风险；地方财政收支运行持续紧平衡，部分区域新能源公交车更新资金不足风险。