东鹏饮料(605499)：Q3加速增长 品类、区域结构优化

事件：公司发布2023年三季报，前三季度实现营业收入86.4亿元，同比增长30%；实现归母净利润16.6 亿元，同比增长42%。其中2023Q3 实现营业收入31.8 亿元，同比增长35.2%；实现归母净利润5.5 亿元，同比增长33.2%；实现扣非归母净利润5.1 亿元，同比增长46.4%。

品类、区域结构优化，Q3 收入快速增长。1、分品类看，前三季度东鹏特饮、其他饮料分别实现营业收入79.9 亿元（+25.1%）、6.4 亿元（+165.3%）。500ml金瓶销量持续提升，带动公司收入、利润快速增长。公司以咖啡饮料、电解质饮料为第二成长曲线，三季度推出生椰拿铁、青柠味“补水啦”、无糖茶等新品，市场反馈较好。2、分渠道看，广东区域、全国区域、直营本部分别实现营业收入29.4 亿元（+10%）、47.3 亿元（+44.2%）、10 亿元（41.8%）。区域营收结构持续优化，华东、西南、华北增速亮眼。

成本费用管控优秀，盈利能力保持高位。1、前三季度公司毛利率42.5%，同比提升0.8pp，主要由于聚酯切片等其他原材料采购价格同比下降，覆盖白砂糖采购价格上涨的压力。2、前三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为16.4%、3%、0.5%，基本保持稳定。财务费用率-0.3%，同比下降0.8pp，主要由于利息收入增加。3、前三季度净利率19.2%，同比提升1.6pp，依然保持较高盈利水平。

七大生产基地保障长期产能空间。公司已拥有增城基地、华南基地、东莞基地、安徽基地、南宁基地、重庆基地、海丰基地共七大生产基地，同时布局浙江基地、长沙基地，其中浙江基地将于2023 年下半年投产。新增生产基地将有效保障长期需求空间，并通过规模优势降低单位成本。

盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年归母净利润分别为20.0 亿元、25.3亿元、31.0 亿元，EPS 分别为5.02 元、6.34 元、7.74 元，对应动态PE 分别为38 倍、30 倍、25 倍，维持“买入”评级。