恒生电子(600570)：Q3利润保持高增 LIGHTGPT打开成长空间

　　投资要点

事件：公司发布2023 第三季度报告，2023 前三季度实现收入43.68 亿元，同比增长16.87%；其中Q3 实现收入15.41 亿元，同比增长14.02%。前三季度实现归母净利润6.07 亿元，同比增长5179.03%；其中Q3 实现归母净利润1.60 亿元，同比增长49.47%。前三季度实现扣非净利润5.38 亿元，同比增长62.75%；其中Q3实现扣非净利润2.73 亿元，同比增长23.35%。

   　　收入保持稳健增长，新业务表现亮眼。分业务来看，财富科技服务、资管科技服务延续上半年的增长态势，分别实现收入10.08、10.46 亿元，同比增长11.92%、8.5%。

运营与机构科技服务、风险与平台科技服务、数据服务等新业务随着产品的落地与推广，收入表现亮眼，同比分别增长27.67%、23.97%、17.81%。创新业务实现收入3.74 亿元，同比增长17.70%；企金、保险核心与金融基础设施科技服务实现收入4.02 亿元，同比增长34.19%。

成本端业务规模效应，叠加费用管控成效显著，驱动Q3 利润高速增长。一方面，公司成本端Q3 毛利率有所提升，较去年同期增长了1.59pct，主要在于财富科技、资管科技等业务逐渐起量，成本分摊所致；另一方面，公司费用端管控成效显著，2023 年前三季度综合费用率下降了2.25pct。其中，公司管理费用率、销售费用率、研发费用率分别为13.76%、12.20%、40.84%，分别下降了0.6pct、0.22pct、1.15pct。

单季度来看，2023Q3 综合费用率下降了1.21pct，其中研发费用率增长了0.72%，管理费用率和销售费用率分别下降了-1.36%、-0.51%。

金融大语言模型LightGPT 发布，并推出四款大模型应用。10 月，公司发布了金融大模型LightGPT 的最新能力升级成果，其中在投顾和投研两大核心场景应用表现亮眼：1）投顾场景：新增1200 多万tokens 专业投顾语料，减少财经大V 版权语料和日常语料以及12 类任务指令微调，在安抚话术生成、客户意图识别、实体识别等方面平均超出国内通用大模型13%；2）投研场景：使用基于位置编码改进的transformer 模型，超200 亿tokens 的金融信息语料和8 类任务指令进行微调，在研报观点抽取、舆情事件识别和抽取、资讯摘要、表格处理、公司实体识别等方面平均超出国内通用大模型12%。同时，公司基于光子打造了光子·文曲、光子·方圆、光子·善策和光子·慧营四款大模型产品，分别用于投顾、合规、咨询、资管与托管等场景，通过重塑和嵌入两种模式为业务系统赋能。

投资建议：公司作为证券IT 龙头厂商，未来在资本市场改革相关政策，以及大模型等相关产品的推广下，业绩将进一步提升。预计公司2023-2025 年实现收入分别为78.11/96.25/120.09 亿元，实现归母净利润16.73/21.27/25.87 亿元，首次推荐，给予公司“买入”评级。