新华保险(601336)：投资收益拖累利润 银保渠道持续向好

事件描述

   　　新华保险发布2023 年三季报，公司实现归属净利润95.42 亿元，同比减少15.5%；原保费收入1429.11 亿元，同比增长3.7%。

   　　事件评论

投资收益拖累净利润增速。前三季度新华保险实现归属净利润95.42 亿元，同比减少15.5%，市场震动下投资收益下滑是主要原因。投资方面，受利率下行及权益市场震荡影响，总投资收益率下降1.4pct 至2.3%，投资收益由116.43 亿同比大幅下降至2.11 亿。

   　　保费增速略有放缓，业务结构有望持续优化。公司实现保费收入1429.11 亿元，同比上升3.7%，增速较上半年的5.1%有所放缓，定价利率切换以及经营节奏调整预计为主要原因。

从结构上来看，长期险首年期缴保费220.31 亿元，同比增长40.2%；其中十年期以上期缴保费同比增长11.6%至25.38 亿元，业务结构有望持续优化。业务质量方面，退保率1.5%同比持平，质量保持稳定。随着行业回暖趋势的逐步确定，看好未来公司负债端在量和价上取得良好成绩。

银保渠道保持快速增长，缴费结构持续优化。个险、银保期交分别实现保费100.85 亿元、119.09 亿元，同比分别增加9.9%、82.9%，银保增速强势；趸交保费同比分别变化14.3%、-12.0%，银保缴费结构持续改善。展望未来公司积极推动代理人队伍“年轻化、专业化、城市化”转型，增强招募、培训、客户培育等环节支持力度，预期将实现规模的企稳和增长。银保渠道坚持渠道经营、客户经营与队伍建设，加大财富队伍发展力度，有望实现更多的保费与价值贡献。

重点推荐弹性较高的新华保险。当前行业主要矛盾集中在资产端，新华作为纯寿险公司，具备行业内最高的资产端弹性，同时本期相对较弱的投资表现也为未来创造了良好的基数；负债端来看，寿险行业基本面修复确定型较强，同时在修复时向来呈现较强的趋同性，考虑公司2022 年基数，后续增长压力较小。当前公司PEV 估值0.38 倍，维持重点推荐。

   　　风险提示

   　　1、行业政策大幅调整；