上海家化(600315)：组织架构调整为事业部制 公司旗下多品牌资产有望进一步提升运营质量

　　IMF 上调经济增速预测，美容及个人护理市场规模有望稳步增长

据IMF 最新发布的《世界经济展望》，由于我国第三季度经济增长表现强于预期以及最新发布的一系列政策，IMF 预计2023 及2024 年我国经济增速将分别达到5.4%、4.6%，较此前预测上调了0.4 个百分点。颜值经济、悦己消费以及良好的经济增速有望推动美容及个人护理市场规模不断扩大，根据欧睿数据，预计2023 年美容及个人护理市场规模有望达到5,791.66 亿元，同比增长8.90%，未来3 年复合增速有望达到7.21%，至2025 年行业规模有望达到6,554.09 亿元。

借助国货风潮，公司有望持续受益于旗下品牌资产今年9 月，受李佳琦等事件影响，消费者对国货品牌关注度提升，上海家化旗下多个国货品牌再次进入消费者视野，如美加净、上海等品牌，多品牌在抖音等渠道表现积极。受益于源远流长的品牌资产以及在美妆、个护家清、母婴品类的全面布局，公司市场规模有望稳步增长。

组织架构变更为事业部制，有望进一步提升运营质量公司之前的组织架构是以职能为主轴，线上、线下业务分散在不同部门，对市场的反应速度慢。10 月25 日，为提升公司运营质量、激活组织效率，公司发布了组织机构调整公告。公司将从职能化转为事业部架构，设立美容护肤与母婴事业部、个护家清事业部、海外事业部，以事业部为决策主体，并对业绩结果负责。本次调整有利于简化组织内部的沟通流程，加速对市场的反应速度，同时建立起赛马机制，新的架构也将使线下业务加速调整，并持续推动线上业务。

   　　公司盈利预测与估值

预计公司2023-2025 年营业收入分别为76.21、80.22、84.47 亿元，YOY分别为7.24%、5.26%、5.30%；EPS 分别为0.80、1.07、1.22 元，根据合理估值测算，结合股价催化剂因素，给予公司六个月内目标价为28.80元/股，给予公司“推荐（首次）”投资评级。

   　　投资风险提示