威孚高科(000581)2023年三季报点评：Q3业绩符合预期 经营稳健

威孚高科2023 1-3Q 实现营收83.42 亿元（同比-14.39%），归母净利润13.22亿元（同比+4.37%）。其中2023Q3 营收22.13 亿元（同比-15.16%），归母净利润3.73 亿元（同比+112.64%），公司Q3 业绩增长受益于商用车销量的显著回暖，以及公司在电动化等领域的新业务拓展。公司基本面及经营优势保持稳健，新业务持续开拓，维持“增持”评级。

Q3 盈利符合预期，公司受益于商用车行业回暖。威孚高科2023 1-3Q 营收83.42亿元（同比-14.39%），归母净利润13.22 亿元（同比+4.37%）。其中2023Q3营收22.13 亿元（同比-15.16%），归母净利润3.73 亿元（同比+112.64%），符合预期。公司业绩受益于商用车销量同比增长，持续恢复。我们认为商用车行业有望随着经济基本面恢复及国家逆周期调节政策持续复苏，公司零部件业务及博世汽柴业务有望同步向上。

乘用车及新能源业务多点开花，转型加速。根据公司公告，公司已形成“节能减排”、“绿色氢能”、“智能电动”、“其他核心零部件”四大板块全面发展的新战略格局；完成氢燃料电池全球能力规划及产能投资规划，制订 PEM 电解水制氢系统装备战略发展规划，开展新能源产业园项目规划；完成电驱核心零件业务、热管理系 统及核心零部件业务的战略业务产品规划，4D 毫米波雷达业务发展规划持续优化；全面推进氢能业务全球能力建设投资，完成对IRD、Borit 研发及扩大产能投资；氢能事业部与氢燃料电池合资公司相继成立，亚太地区能力建设加速；实施热管理系统及零部件业务投资合作，VH 并购有望增强公司在热管理领域的能力；参与投资汽车相关领域产业基金，寻求上下游产业链合作机会；在可再生能源电解水制氢、智能网联等领域，调研考察潜在合作项目，积极谋划合作可能。

风险因素：重卡需求低于预期；氢能业务发展不及预期；智能电动业务拓展不及预期等。

盈利预测、估值与评级：公司是高压共轨系统隐形冠军，未来仍有望维持极高的市场份额。公司氢能业务、电动智能相关业务持续拓展，有望成为公司的第二成长曲线。由于公司新业务仍处于导入期，调整公司2023/24 年EPS 预测至1.72/ 1.81 元（原2023/24 EPS 预测为2.38/2.65 元），新增2025 年EPS 预测1.93 元。以2024 年利润预测（基于中信证券研究部预测）为基准，参考可比公司（潍柴动力、中国重汽、一汽解放等）Wind 一致预期现价对应2024E PE均值11 倍，考虑到公司历史上具有较高的股息率，价值属性凸显，当前公司估值相对较低，氢能业务及电动智能化转型有望提振公司估值，故给予公司11.5倍PE，对应目标价21 元，维持“增持”评级。