天奇股份(002009)：海外市场及人形机器人有望带动公司智能装备业务进入新的增长阶段

天奇股份智能装备业务有望受益于：1）海外整车厂产能扩建；2）国内整车厂海外投建产能；3）人形机器人在汽车生产线的应用。在智慧物流和人形机器人领域，公司通过与优必选合资，发挥双方共同优势，有望为公司带来新的增长点。考虑到公司在人形机器人与汽车生产线的融合具备先发优势，给予公司2024 年30x PE，对应目标价为17 元，维持“买入”评级。

海外新能源汽车市场高速增长，产能规划井喷，将带动汽车生产线需求。2023年前三季度，欧洲、美国新能源汽车销量分别为239、110 万辆，我们预计23Q4欧洲和美国市场销量为89、42 万辆，预计全年新能源汽车海外市场总销量将达到513 万辆，电动化趋势进一步强化。海外众多海外汽车品牌如宝马、通用、大众、奥迪等都计划加大新能源汽车的产能和销量规划。在此趋势下，国内汽车生产线行业迎来高增长，公司通过扩大总装和涂装业务，以及深耕智能装备领域取得的优势，在海外订单推动下预计将持续实现显著增长。

智能机器推动汽车制造，协作机器人有望向人形机器人发展。汽车工业的演变中，机器人的发展扮演者至关重要的角色，汽车生产线的演变经历了从简单到复杂的多个阶段。目前协作机器人广泛应用于汽车制造领域智能装配领域，提升了生产效率和质量，为机器人产业带来新的发展机遇，我们预计2027 年汽车机器人市场价值可高达152.1 亿美元。未来人形机器人作为科技创新和制造升级的焦点，吸引了广泛关注和投资，未来有望得到广泛应用和持续发展，预计到2030 年，我国人形机器人市场规模约8700 亿元。

公司在人形机器人领域布局充分，受益于技术升级带来的机遇。公司与优必选科技联合，共同构建深度合作关系，计划共同设立合资公司优奇智能，专注于汽车领域应用人形机器人研发。其中，优必选科技将主导推进人形机器人本体研发和核心算法技术，公司将在核心零部件领域以及人形机器人推广应用阶段发挥主导作用。目前，优奇智能业务呈现出强劲发展，推出赤兔L4 级无人物流车和F2100 无人叉车等先进产品。公司通过与优必选科技战略合作，为产业化提供可行性的降本方案，逐步形成竞争优势。在总装线应用人形机器人的策略提高了生产效率和质量，展现出智能化和精密控制的特征，加强了在汽车智能装备领域的领先地位，引领智能制造未来。

风险因素：新能源汽车发展不及预期；金属价格波动的风险；电池回收行业竞争加剧的风险；人形机器人发展不及预期。

盈利预测、估值与评级：考虑到2023 年碳酸锂及镍钴等金属价格快速下降导致公司存货大幅减值，我们下调2023/2024/2025 年净利润预测为-3.34 亿元/2.33亿元/4.07 亿元（原预测为2.05 亿元/4.47 亿元/5.16 亿元）。鉴于可比公司（豪森股份、格林美、三花智控、埃斯顿）2024 年Wind 一致预期平均PE 为24x，预计公司未来锂电回收业务有望贡献较高利润，智能装备由于海外业务而实现高速增长，带来更大的业绩弹性。考虑到公司在人形机器人与汽车生产线的融合具备先发优势，给予2024 年30x PE，目标价为17 元，继续推荐，维持“买入”评级。