石头科技(688169)：国内外新品销售强劲 四季度业绩翻倍增长

四季度业绩翻倍增长，全年利润表现亮眼。公司发布2023 年年度业绩预增公告，预计2023 年实现归母净利润20-22 亿元，同比增长68.99%-85.89%；扣非归母净利润18-20 亿元，同比增长50.29%-66.98%。经折算，预计2023Q4归母净利润6.4-8.4 亿元，同比增长95%-156%；扣非归母净利润5.5-7.5 亿元，同比增长61%-120%。在国内外扫地机器人需求复苏的背景下，公司产品凭借突出的产品性能和技术优势，收入快速增长；同时，公司产品成本控制能力突出，通过持续优化产品结构、拓展多渠道市场，盈利能力大幅提升。

Q4 扫地机内销加速回暖，公司市占率持续提升。奥维云网抽样数据显示，1-12月扫地机线上/线下销售额同比分别+4%/+74%，其中1-9 月同比-4%/+58%，Q4 扫地机线上线下零售均迎来加速改善。公司推出的P 系列以高性能、高性价比强势抢占3000 元价位段，G 系列坚守高端。多价格段布局下，公司市占率稳中有升，2023 年线上市场市占率+2.6pct 至23.9%，线下市场市占率+9.3pct 至14.0%。预计公司实现稳健增长，盈利表现稳定。

海外扫地机市场增长强劲，公司外销销售靓丽。根据亚马逊的跟踪数据，Q4德国站、法国站等扫地机销售延续强劲反弹趋势，尤其是在大促期间，普遍实现翻倍增长。在高端S 系列新品带动下，公司市占率稳步提升，预计公司Q4 海外收入延续强劲增长势头。

技术优势得到彰显，单季度利润创新高。公司以技术研发起家，在导航算法、硬件研发与设计等软硬件技术上持续深耕，推出多款高性能的扫地机爆款产品，产品力突出、成本控制能力强、价格卡位精准。国内在以价换量的背景下，公司推出性价比P 系列依然保持良好盈利水平；海外凭借高性能抢占高端市场，带动盈利进一步提升。在海外市场的强劲反弹和持续的渠道拓展下，公司Q4 单季度利润再创新高。此外，公司全资子公司通过重点软件企业认定，收到所得税退税，及公允价值变动等收益增长，对净利润也有积极贡献。

海外新品性能再升级，助力全球份额提升。在CES2024 展上，公司推出高端S 系列和中端Q 系列4 款新品，新增机械臂结构，吸力等性能再升级，有望强化公司高端品牌形象，助推公司在海外中高端市场的份额提升。

   　　风险提示：行业竞争加剧；海外扩展不及预期；新品销售不及预期。

投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级

参考公司业绩预增公告，上调盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润21.0/24.0/27.6 亿（前值为18.3/21.8/24.4 亿），增速为78%/14%/15%，对应PE=18/16/13 倍，维持“买入”评级。