江山欧派(603208)：2023年扭亏为盈 计划分红比例约80%

事件：公司发布公告，积极推动“提质增效重回报”行动并发布2023年度业绩快报。其中公司2023 年度实现营业收入37.28 亿元，同比增长16.19%，归母净利润4.00 亿元，同比扭亏为盈；并计划2023 年度现金分红比例约为80%。

    点评：

公司积极推动“提质增效重回报”行动。据公司公告，公司积极践行“提质增效重回报”行动：（1）聚焦主业发展，以门类产品为核心，不断丰富门窗、墙板、柜类、地板、卫浴、五金等一体化健康家居产品布局，推行全渠道全品类营销；（2）重视股东回报，自上市以来除转增股份外，公司累计派发现金红利及股份回购总额达到7.38 亿元，占公司首次上市募集资金净额的165.36%，2023 年公司计划分红比例约为80%；（3）采取多种渠道及形式增进与投资者互动交流。我们认为公司该项行动推进有助于进一步提升公司在资本市场认知度。

2023 年度营收稳健收官，归母净利润同比扭亏为盈。据公司业绩快报测算，公司2023年Q1/Q2/Q3/Q4单季实现营收6.82/9.19/11.03/10.23亿元，分别同比+38.98%/+17.92%/+17.06%/+2.78%；Q1/Q2/Q3/Q4 单季归母净利润0.59/0.83/1.49/1.09 亿元， 分别同比+5.64%/+36.33%/+274.52%/+132.97%，其中Q3/Q4 单季度利润受上年同期计提资产减值损失带来的低基数影响实现高增。

渠道调整有序推进，大宗代理商渠道与经销渠道持续高增。公司大宗渠道大力发展工程代理商，2023 年前三季度大宗渠道收入18.38 亿元，同比+28.15%（大宗工程渠道/代理商渠道分别收入9.06/8.55 亿元，同比+11.13%/+54.01%）；同时，公司持续开拓经销商，截至三季度末公司共有加盟商33299 家（较年初净增8695 家），推动经销渠道同比快速增长，前三季度经销渠道实现收入7.30 亿元，同比+19.58%。

投资建议：木门业务行业领先地位稳固，渠道优化有序推进，维持“增持”评级。综合考虑前端商品房销售情况及公司渠道与产品结构优化，我们微调公司盈利预测，预计公司2024-2025 年归母净利润分别为4.83/5.60 亿元（原预测2024/2025 年为4.84/5.62 亿元），对应当前市值PE 分别为10/8 倍，维持“增持”评级。