中科软(603927)：盈利能力提升显著 现金流好转

　　投资事件：近期，公司发布2024 年第一季度报告。2024 年Q1，公司实现营业收入12.

87 亿元，同比增长0.91%；归母净利润0.26 亿元，同比增长12.35%；扣非归母净利润0.24 亿元，同比增长48.82%。

营收保持稳健增长，盈利能力提升显著。2024 年Q1，公司实现营业收入12.87 亿元，同比增长0.91%；归母净利润0.26 亿元，同比增长12.35%；扣非归母净利润0.24 亿元，同比增长48.82%。利润端提升显著的主要原因为客户粘性增强，管理水平提高导致盈利能力提升所致。公司强调“相似复用”的开发模式，建立行业参考模型，在数据架构、系统群／功能集／用户体验、组件平台／脚本规范这三大行业应用软件核心要素层面不断形成竞争壁垒，一方面通过快速响应机制赋能客户业务发展，增强公司客户粘性，另一方面在参考模型下，积累了样本程序、技术文档、知识图谱等经验，保证了年轻开发人员能够快速学习、运用，使软件开发效率不断提升。

费用控制良好，现金流好转。公司费用端控制良好，2024 年Q1，公司销售/管理/研发费用率分别为6.02%/1.73%/20.01%，其中销售/研发费用率较去年同期分别下降0.93%/2.31%。2024 年Q1，公司经营活动产生的现金流量净额-6.32 亿元，去年同期为-9.29 亿元，现金流好转的主要原因在于销售商品、提供劳务收到的现金增加，购买商品、接受劳务以及支付给职工的现金减少所致。

海外业务有望推动公司持续高质量发展。2023 年，公司对大陆以外客户实现业务收入2.35 亿元，同比增长15.41%。公司主要在海外市场提供以保险IT 业务为主，客户包括中资保险公司海外分支机构、当地保险机构、跨国保险机构当地分支机构等。公司在海外业务不断拓展，通过打造大陆以外当地客户标杆项目提升在相关地区的影响力，未来有望为公司发展注入动力。

投资建议：预测公司2024-2026 年营收分别为68.58/73.43/80.27 亿元，归母净利润分别为7.20/8.32/9.87 亿元，对应PE 分别为22/19/16 倍，维持“买入”评级。