楚江新材(002171)：铜基龙头发力高端 军工新材料稳步增长

　　事件

2023 年全年公司实现营收463.11 亿元，同比增长14.08%，归母净利润5.29 亿元，同比增长295.92%。2024Q1 公司实现营业收入107.96 亿元，同比增长12.70%，归母净利润1.03 亿元，同比增长8.32%。

    　　点评

铜基材料板块业务稳定增长。面对激烈的行业竞争和复杂的市场环境，楚江新材一直保持着较强的成本竞争优势和一定的市场占有率优势。2023 年铜基材料板块实现营业收入449.13 亿元，同比增长13.70%，销量突破94 万吨，同比增长11.51%，其中：铜板带产品32.69万吨，同比增长5.43%，铜导体产品41.09 万吨，同比增长19.10%；铜合金产品5.36 万吨，同比增长11.12%。

项目逐步落地，2025 年实现100 万吨规模。2023 年公司铜基材料板块，依托规模和成本优势，客户认可度和市占率不断提升，营业规模持续增长，同时市场逐步回暖，产品加工费有所提升，盈利能力进一步恢复。到十四五末，公司铜基材料计划形成100 万吨以上的产能规模，其中精密铜带超40 万吨，铜导体材料超50 万吨，铜合金线材10 万吨左右。同时公司还在布局高端领域，加快推动“年产5 万吨高精铜合金带箔材”等项目建设，助力产品向高精尖领域拓展。

军工碳材料板块保持良好的发展态势。顶立科技主营高端热工装备的同时，依托自身设备和技术优势拓展新材料板块业务，围绕“四高两涂一装备”的技术和产品布局，碳化钽产业化项目已建成投产，实现内部提质增效和规模稳步增长，报告期内顶立科技实现营收收入6.45 亿元，同比增长41.53%，实现净利润1.26 亿元，同比增长105.33%，营业规模和经营业绩均实现快速提升。

天鸟高新订单饱满，业绩稳定。2023 年天鸟高新实现营业收入7.74 亿元，同比增长7.06%，净利润保持稳定水平，同时公司正加快提升碳纤维复合材料的民品规模，在民品领域向产业链下游延伸，其子公司芜湖天鸟一期热场复合材料规划产能为400 吨，公司通过优化生产工艺、提升设备使用效率，不断提高产能利用率，满足下游订单需求。

    　　盈利预测

我们预计2024-2026 年公司归母净利润为6.32/7.78/9.53 亿元，对应EPS 为0.48/0.59/0.72 元，PE 为14.70/11.95/9.75 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：

原材料价格大幅波动，行业政策发生变化，项目进展不及预期，下游需求不及预期。