江淮汽车(600418)：2023&2024Q1业绩符合预期 开放合作 发展势能不断提升

　　2023 年实现归母净利润扭亏转盈

4 月29 日，公司发布2023 年报及2024 年一季度报。2023 年公司实现总营收450.16 亿元，同比+23.1%，归母净利润1.52 亿元，同比相较2022 年的-15.82 亿元增加17.34 亿元，实现归母净利润扭亏为盈，扣非归母净利润-17.18 亿元，同比减亏10.77 亿元。

2024 年一季度公司实现总营收112.82 亿元，同比+4.6%，环比+2.2%，归母净利润1.05 亿元，同比-28.7%，环比相较2023 年Q4 的-0.32 亿元增加1.37 亿元，扣非归母净利润-0.11 亿元，同比减亏0.91 亿元，环比减亏11.78 亿元。

    　　毛利率改善，期间费用控制良好

2023 年公司销售毛利率为11.29%，同比+2.87pct，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为4.07% 、3.68% 、3.54%，同比+0.08pct、-0.68pct、-0.66pct。

2024 年一季度公司销售毛利率为11.44%，环比+0.61pct，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为3.90%、3.64%、3.05%，环比-2pct、-1.03pct、-0.78pct。

    　　乘、商用车销量恢复，毛利率改善

2023 年公司乘、商用车实现销量35.71 万、23.11 万辆，同比+18.21%、18.34%。公司实现境外销量16.96 万辆，同比47.99%，其中乘用车境外销售8.90 万辆，同比+74.57%，商用车境外销售7.94 万辆，同比+25.76%。乘、商用车分别实现毛利率8.70%、11.90%，同比+5.85pct、+3.05pct。

    　　高位推动开放合作，发展势能不断提升

公司与华为在产品开发、生产制造、销售和服务等领域全面战略合作，着力打造豪华智能网联电动汽车；与大众战略合作进展顺利，首款出口欧洲的产品已正式量产；与蔚来在换电等领域达成战略合作；与宁德时代、腾讯等科技型企业的协同合作持续深化，加速生态融合。

    　　盈利预测

预测公司 2024-2026 年收入分别为 484.9、692.0、807.1亿元，EPS 分别为 0.12、0.27、0.44 元，当前股价对应 PS分别为 0.7、0.5、0.4 倍，考虑公司历史底蕴悠久、业务板块全面，叠加与华为合作，未来增长潜力较大，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

（1）新车型推广不及预期； （2）汽车消费需求不及预期；（3）与华为合作进度不及预期。