视觉中国(000681)：稀缺数字版权内容生态龙头 全面拥抱AI赋能*焦娟

　　数字内容版权交易龙头，业绩重回增长态势。截止2023 年底，公司已聚合超过5.3 亿的优质图片、视频、音乐等数字内容，是稀缺的覆盖数字内容版权交易行业全产业链的龙头公司。

2019-2020 年公司受两次关停整改影响业绩下滑，经过3 年的业务调整，公司正重回增长态势，2023 年实现收入7.81 亿，同增11.9%；实现归母净利润1.46 亿，同增46.8%。

海量稀缺合规视觉内容数据资源，深挖客户应用场景需求。公司不仅拥有海量优质内容储备，且通过自有版权图片库、独家授权协议、创作社区生态保证正版优质内容持续供给。在此基础上，公司深挖党政媒体、品牌企业、广告营销、互联网平台等行业客户需求，为其提供标准化产品或增值服务，客户具备较强黏性，年度销售额10 万元以上的长协客户续约率保持80%。

确立“AI+内容+场景”的发展战略，全面拥抱AI 赋能。基于海量、稀缺的结构化数据及应用场景深挖能力，公司2023 年确立“AI+内容+场景”的发展战略，并借助AI 全面赋能产品体系，包括上线AI 智能搜索、AIGC 定制内容、AI 驱动数字资产管理方案等。参股子公司爱设计旗下AI 办公工具产品Aippt.cn 在2024年5 月国内AIGC 产品访问量排名第9，且被集成至联想AI PC中，有望成为较快实现单点突破的AI 工具产品。

以AIppt.cn 积极探索为起点，关注对既有业务模式的巩固或重塑。Aippt.cn 是公司在从To B 服务向To C 服务的积极探索，如若能把握住此轮技术的升级所带来的产业机遇，在放大现有内容价值的同时，还应关注未来商业模式会否被巩固或重塑，进而推动公司产业链价值提升。

投资建议：宏观经济修复推动客户使用频次提升，叠加 AI 对既有产品体系的赋能有望加深付费深度，且对自身业务也将发挥降本增效作用，有望最终带动业绩增长，预计2024-2026 年实现归母净利润为1.54 亿、1.85 亿、2.19 亿，对应EPS 为0.22元、0.26 元、0.31 元。旗下Aippt.cn 是国内头部的AI 工具产品，成长性突出，具备一定的估值溢价，我们给予公司2024 年PE 为60 倍，对应6 个月目标价为13.2 元，首次覆盖给予“增持-A”评级。