锦波生物(832982)：24H1归母净利超预期 再度上调全年业绩预测

　　事件：

公司发布2024 年半年度业绩预告，预计24H1 实现归母净利润2.9~3.1 亿元，同比+165.00%~+183.28% ； 其中24Q2 实现归母净利润1.9~2.1 亿元， 同比+183.96%~+214.07%。

    　　24H1 业绩大幅增长主要系公司持续加大研发投入、努力加大品牌宣传和市场开拓。

    　　投资要点：

大单品驱动，靓丽业绩表现预计贯穿下半年。薇旖美·极纯处于放量周期，上半年公司针对性引进资深销售经理配合落地精细化运营策略，下半年放量节奏有望加快。行业层面，十一长假、Q4 为医美旺季，也将带动极纯销售增长。

    　　深入推进重组胶原蛋白材料在各领域应用，公司各项业务展望积极。

1. 医美：新品至真、3+17 型处于打板阶段，面中部增容产品管线临近获批，提供未来2-3年新增长点。平台化导向下，公司储备多个型别胶原蛋白产品开发项目，目标打造多元&开放的产品矩阵。

2. 私密护理：现有两款械二产品抢占先机，械三报证工作有序推进。最新研究进展（陈梦捷等人发表的《重组III 型人源化胶原蛋白冻干纤维治疗阴道松弛症随机对照临床试验研究》）提示了重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维治疗阴道松弛症具有较好的疗效和安全性。

    　　3. 化妆品：24 年确立妆械联动模式，助力把握“双美”融合趋势。

    　　4. 化妆品原料：7 月新增VII 型重组胶原原料销售，丰富公司产品供给和胶原联用能力。

VII 型由三条相同α链组成，主要存在皮肤基底膜中。基底膜是连接真皮-表皮的纽带，也是屏障修复重要靶点之一。在个护应用上，可用于皮肤屏障修护、基底膜抗衰、口腔护理和多胶原联合抗衰。

5. 产品出海：推进医美针剂出海，布局亚洲、欧美等市场，亚洲地区为备案制，预计东南亚报证最快落地。

投资分析意见：考虑到公司上半年强劲的业绩表现、充分的新产品储备及良好的渠道扩张态势，我们再次上调盈利预测，预计24-26 年归母净利分别为6.49/8.37/10.68 亿元（前值分别为5.50/7.32/9.83 亿元），对应当前PE（2024/7/3 收盘）分别为20/15/12 倍。

公司领航国内重组胶原蛋白产业化进程，β与α双强，中短期医美业务延续第一大增长极，中长期释放平台型价值实现多极增长，目前估值具备明显性价比，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新产品放量不及预期、行业竞争加剧、行业政策收紧等。