东方电缆(603606)：中标海外海缆订单 预计强势增厚业绩

核心观点：

事件：公司公告20.3 亿海缆中标情况，其中海外订单合计19.5 亿。7月9 日，公司发布提示性公告，确认中标以下项目：中电建华东院海底电缆约0.8 亿元人民币、英国SSE 公司海底电缆约1.5 亿元人民币、Inch Cape Offshore 公司海底电缆约18 亿元人民币，海缆系统合计中标金额约20.30 亿元人民币。2023 年公司海缆收入同比增长23%，毛利率达49%，预计25-26 年海外海缆订单集中交付，业绩将宽幅增长。

公司产品质量已获得海外市场认可，欧洲海风需求将增厚业绩。海外订单公司中，英国SSE 是英国和爱尔兰清洁能源（包括海上风电）供给规模最大的能源企业之一，拥有9 个离岸风电场和超过60 个在岸风电场；Inch Cape Offshore 公司是由Red Rock Power 和ESB 成立的50/50 合资公司，拥有包括Inch Cape 项目以及位于苏格兰和瑞典的4个陆上及海上风电场项目的股份。公司根据相关IEC 标准和Cigre 规范进行海缆设计和系统型式实验，顺利完成后将另签主合同成为该海上风电项目输出缆的供应商。目前此次公告证明实验顺利，标志着公司正式成为其供应商，产品质量与技术革新得到了海外市场的认可。据欧洲风能协会统计，2024-2026 年建设的欧洲海风项目新装机总规模达19.9GW，海缆需求将进一步攀升。公司于2022 年在荷兰设立全资子公司，预计在需求上涨的情况下公司能够进一步承接海外海缆订单。

盈利预测与投资建议。公司陆续接到海外大额订单，业绩有望逐步增厚，预计公司24-26 年归母净利润分别为14.91/18.86/22.28 亿元，对应EPS 分别为2.17/2.74/3.24 元/股，综合考虑公司行业地位、业绩成长性、可比公司估值等因素，我们认为适合给予公司24 年25 倍PE，对应合理价值54.18 元/股，给予“买入”评级。