世运电路(603920)：预告业绩亮眼 地方国资入主赋能PCB业务

事件：2024 年7 月5 日，世运电路控股股东与顺控集团签署股份转让协议，约定新豪国际以20.20 元/股的价格向顺控集团协议转让世运电路170,546,596股股份，占世运电路总股本的25.90%。转让后，顺控集团及其一致行动人（实际控制人为顺德区国资局）将合计持有世运电路29.19%的股份。

二季度业绩表现亮眼：受益于下游市场回暖订单充足，加上可转债募投项目产能释放加快，整体产能利用率提升，带动业绩增长。叠加产品结构升级毛利率提升和汇兑收益等因素，公司二季度业绩表亮眼。经计算，公司2024Q2 预计实现归母净利润1.66-2.06 亿元，同比+37.61％-70.69%，环比+53.25-90.08%。

核心供应商有望持续受益。展望看，在积极销售影响下，特斯拉2024 Q2 全球共生产了约41.1 万辆电动车，交付了约44.4 万辆。随着FSD 入华、下一代车型推出、皮卡放量、智能化升级，特斯拉有望将重回增长周期。此外，特斯拉储能产品在2024Q2 装机量达到9.4GWh，加州储能工厂、上海储能工厂陆续投产助力特斯拉储能业务长期增长。除上述项目产品外，公司也在参与大客户人形机器人、dojo 等项目，公司作为大客户全球核心供应商有望持续受益。

按照原有公司战略规划经营：伴随着实控人的更变，公司董事长由受让方顺控集团推荐的董事担任，但原实控人佘英杰将继续担任副董事长及总经理，负责公司日常经营事项，保障境内外产能投入、业务发展以及海内外客户不受影响。顺德当地拥有美的集团、海信家电、新宝股份等制造业龙头组成的公司群，与PCB 业务密切关联。交易完成后，公司未来或有机会与顺德高端制造产业建立合作，促进公司PCB 业务领域的延伸。

投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现营业收入54.34/62.74/72.00 亿元，归母净利润6.52/7.57/8.61 亿元。对应PE 分别为22.31/19.21/16.88 倍，维持“增持”评级。