百隆东方(601339)：上半年业绩表现高增 国内外产能均有亮眼表现

　　事件：

百隆东方发布2026 年中报。公司2026 年上半年实现营业收入42.7 亿元，同比增长19.0%，归母净利润5.6 亿元，同比增长43.5%，扣非归母净利润5.3 亿元，同比增长46.7%，EPS（基本）为0.4 元，拟每股派发现金红利0.18 元（含税）。

分季度来看， 26Q1/Q2 公司单季度收入分别为19.9/22.9 亿元， 分别同比+14.8%/+22.9%，归母净利润分别为2.4/3.2 亿元，分别同比+39.8%/+46.4%，归母净利率分别为12.2%/13.9%，同比均提升2.2PCT。公司26Q1/Q2 归母净利率提升主要系毛利率提升、费用率下降所贡献。

    　　点评：

国内外产能均有亮眼表现，收入分别同比+16.7%/+27.6%分子公司来看：2026 年上半年越南子公司实现营业收入33.0 亿元（占总收入比例为77.3%），同比增长16.7%，净利润4.2 亿元，同比增长38.9%、净利率为12.8%，同比提升2.0PCT；推算国内业务上半年收入为9.7 亿元，同比增长27.6%，净利润基本持平。

毛利率提升，费用率下降，经营净现金流大幅增加毛利率：2026 年上半年毛利率同比提升1.2PCT 至16.4%。分季度来看，26Q1/Q2单季度毛利率分别同比+2.2/+0.3PCT 至17.1%/15.8%。

费用率：2026 年上半年期间费用率同比下降1.2PCT 至5.0%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.5%/3.1%/1.2%/0.3%，分别同比-0.1/-0.8/持平/-0.3PCT。

26Q1/Q2 单季度期间费用率分别同比-1.4/-1.0PCT。

其他财务指标：1）存货26 年6 月末较年初减少1.6%至39.3 亿元，同比减少15.9%，存货周转天数上半年为199 天，同比减少64 天。2）应收账款26 年6 月末较年初减少17.7%至6.2 亿元，同比减少0.8%，应收账款周转天数为29 天，同比减少4天。3）投资收益上半年为1.5 亿元，同比增加66.2%。4）汇兑收益上半年为2445万元，同比减少26.8%。5）经营净现金流上半年为9.9 亿元，去年同期为0.4 亿元，同比大幅增加。

    　　上调盈利预测，维持“买入”评级

公司上半年订单储备充足，下游客户需求持续回暖，销量稳步攀升，产能利用率维持高位，业绩实现亮眼表现。公司海外产能优势突出，在地缘政治波动下更受下游客户青睐，抗风险能力较强。此外，公司原材料以美棉为主，美棉价格26Q1/Q2单季度分别环比+5.2%/+3.5%，公司原材料备货充足，美棉价格上涨时，低价原材料成本推动毛利率提升。

考虑公司上半年业绩表现超预期，我们上调公司26~28 年盈利预测（归母净利润较前次盈利预测分别上调18%/18%/11%），对应归母净利润分别为10.1/10.1/10.2亿元，对应26~28 年EPS 为0.67/0.68/0.68 元，PE 为12/12/12 倍，同时公司派息率高、股息回报率理想，维持“买入”评级。

风险提示：国内外需求疲弱影响接单；贸易环境、国际局势变化影响接单和公司利润率；棉价大幅波动；汇率波动。