巨化股份(600160)：受益于制冷剂长景气度 未来业绩可期

　　事件描述

公司发布2024 年半年度业绩预增公告，2024 年上半年实现归母净利润7.4 - 8.8 亿元，同比增加2.5 - 3.9 亿元，同比增速为51% - 80%；实现扣非归母净利润7.0 - 8.4 亿元，同比增速为53% - 84%。

    　　事件点评

公司业绩符合预期。根据公司业绩预告折算2024 年上半年每股收益为0.27 - 0.33 元，符合预期。公司制冷剂产品价格同比上涨增利大于氟聚合物材料、食品包装材料、基础化工产品价格同比下跌减利的影响，公司业绩同比增长。单季度来看，公司2024Q2 实现归母净利润4.3 - 5.7 亿元，同比增加27.42% - 68.93%，环比增加38.47% - 83.58%，基本每股收益为0.16 - 0.21元。

主要产品产销量稳定增长，制冷剂为价格涨幅最大产品。公司营收增量主要来自含氟精细化学品(同比增加107.91%)、石化材料(同比增加64.09%)以及制冷剂(同比增加36.59%)，主营业务营收综合同比增速为18.46%。公司含氟精细化学品新建产能爬坡顺利，叠加合并淄博飞源化工含氟精细化学品，上半年产销量分别为2874 和2820 吨，同比分别增加165%和303%，减小了价格下降(上半年均价5.22 万元/吨，同比减少48.36%，环比减少30.00%)对业绩的影响，价格大幅下跌主要由合并淄博飞源化工而摊薄均价导致；石化材料上半年产销量分别为29.82 和25.46 万吨，同比分别增加48.21%和60.40%，上半年均价为7815 元/吨，同比增加2.3%，环比减少6.15%。

随着制冷剂市场景气的保持，公司业绩或持续增长。2024 年三代制冷剂开始实行配额制生产，原有严重过剩产能导致产品地位运行的矛盾有效化解，HFCs 产品价格出现恢复性上行趋势。上半年公司制冷剂产品均价为2.43万元/吨，同比增加22.05%，环比增加4.31%；制冷剂产品产销量分别为30.04和16.14 万吨，同比分别增加21.87%和11.91%，量价齐升，公司制冷剂产品营收同比增加36.59%。公司作为制冷剂配额龙头企业，有望持续受益制冷剂市场高景气度，保持业绩增长。

    　　投资建议

预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.76\1.02\1.15，对应公司7 月9 日收盘价23.95 元，2024-2026 年PE 分别为31.6\23.4\20.9，维持“买入-B”评级。

    　　风险提示

    　　新建项目投产进度不及预期；重要原材料与能源价格大幅波动；下游需求不及预期；产业政策风险等。