歌尔股份(002241)：业绩预告超预期 ARVR龙头基本面加速向好

预告1H24 归母净利润同比增长180%-200%，超出我们预期歌尔股份发布1H24 业绩预告：公司预计1H24 归母净利润同比增长180%-200%至11.81-12.65 亿元。对应2Q24 单季度，歌尔预计归母净利润同比增长154%-181%至8.01-8.86 亿元，超出我们预期。我们认为歌尔2Q24业绩超预期主因：1）北美大客户耳机产品出货较好，公司相关产品稼动率提升，改善盈利；2）VR客户Quest 3 新品同比销售亦有增长，叠加PS5 收入下降，公司智能硬件产品结构优化；3）北美大客户零部件拉货提前，推动公司高毛利率业务占比提升，助力公司整体盈利能力改善。

    　　关注要点

苹果AI时代开启，歌尔声学零部件核心受益。近期，我们发布报告《苹果AI时代，如何把握果链投资机遇？》，我们认为苹果自6 月WWDC24 后，正式迈入AI终端时代，iPhone 16/17 系列有望迎多款零部件升级，并推动用户主动换机。其中，由于引入多模态AI交互，我们预计iPhone今明年声学相关的受话器及麦克风均有望升级，迎可观价值量提升。歌尔作为声学领域龙头，长期深度配合北美大客户相关产品研发，我们看好歌尔作为iPhone声学核心供应商，有望在今明年持续受益相关产品升级。此外，我们认为未来安卓品牌亦有望跟进相关声学模组升级，推动ASP提升，改善盈利能力。

ARVR有望成为多模态AI最佳载体，歌尔行业龙头布局全面。随着OpenAIChatGPT-4o发布，多模态AI加速落地，语音、视频及图片等交互方式有望刷新市场对于AI能力认知。我们认为ARVR产品具备透视能力，同时，设备搭载摄像头等多种传感器，可实现素材实时获取，并配合虚实结合的屏幕完成显示，有望成为多模态AI终端的更优选。歌尔在相关产品整机及核心光学零部件具有较为全面的布局，我们看好2H24 Meta有望发布ARVR相关产品，歌尔作为整机及零部件供应商，有望带来相关业务收入及利润快速增长。此外，歌尔在AR光学布局较为全面，我们看好公司后续有望服务全球相关品牌，在光学模组及整机领域深度参与，率先受益AR出货增长。

    　　盈利预测与估值

我们维持2024e EPS 0.71 元，考虑歌尔耳机份额及盈利改善好于我们预期及AR新品发布等推动，我们上调2025e EPS 16%至1.00 元，当前股价对应2024/25e 30.6/21.7x P/E。我们维持跑赢行业评级，考虑苹果产业链受AI终端催化估值中枢上移，我们上调歌尔目标价24%至26.0 元，对应2024/25e 36.7/26.0x P/E，对比当前有20%上升空间。

    　　风险