赤峰黄金(600988)：量价齐升+成本控制体现效果 业绩显著超预期

　　事件：公司公告，2024H1 实现归母净利润7.00-7.40 亿元，同比增长124.39%-137.21%；扣非后为6.30-6.70 亿元，同比增长69.36%-80.11%。

价量齐升+成本控制+投资收益，上半年业绩显著超预期，静待下半年更多惊喜。根据公司公告，我们按照中值计算（归母净利润7.20 亿元、扣非后归母净利润为6.50 亿元），2024Q2 单季度实现归母净利润5.19 亿元、同比增长118.99%；扣非后为4.45 亿元、同比增长84.65%，业绩显著超出市场预期。根据公司公告内容，高增长的原因主要是：1）黄金产量及销售价格较上年同期上涨，根据iFinD 的数据，2024 年4、5、6 月的黄金价格（上海黄金交易所，黄金收盘价，Au9999）分别为545.80、553.60、549.88 元/克，同比增幅分别为23.10%、23.13%、22.61%；2）公司持续采取降本控费措施，生产成本得到有效控制；3）公司全资子公司赤金国际将所持TIETTOMINERALS LIMITED 股份转让，增加当期损益0.78 亿元。

“伯乐”价更高：战略转型+领军人物+激励机制，核心实现降本增效目标。

如果说资源的获取开发主要用于解决产量不断增长的目标，那么成本不断下降的目标就需要通过管理、团队、技术去实现。1）发展历程：2019 年是分水岭，不管是确立发展战略，还是核心人员王建华董事长上任，算是公司的里程碑之年。2019-2022 年是公司追求产量和规模的阶段，不管是外延并购，还是员工持股对产量的考核目标都看得出来。2022-2023 年从追求产量变成规模和盈利的平衡，员工持股考核目标变成了归母净利润增速。2）发展战略：2019 年确立“以金为主”、2021 年进一步提出“长期主义”；3）激励机制：2021 年至今公司发布3 期回购+2 期员工持股，公司治理对标国际领先企业；4）降本增效：从追求规模到追求盈利，公司发展进入新阶段。

盈利预测：我们预计2024-2026 年公司EPS 分别为0.93、1.08、1.19 元，PE 分别为21、18、17 倍，维持“买入”评级。