北辰实业(601588)：复合地产开发商 会展品牌综合力强

公司主营业务包括房地产开发、会展（含酒店）及商业物业。房地产开发业务近年来持续推进区域深耕和新城市拓展。截至报告期末，公司开发项目及土地储备分布在京津冀、长江经济带、川渝城市群、海南自贸港以及粤港澳大湾区等15 个核心城市。会展（含酒店）业务以首都会展集团为依托，已成为中国国际服务贸易交易会专业运营商、高端国务政务活动服务商、首都国际会展产业发展的重要载体，并致力于打造国际一流的会展品牌。公司以北辰商管为依托，对公司持有的写字楼、公寓、综合商业等业态资产进行专业化资产运营和物业服务管理。

公司的优势及核心竞争力主要体现为复合地产开发运营能力及会展品牌综合影响力。一方面，公司房地产开发的物业类型涵盖高档住宅、别墅、公寓、保障房、写字楼、商业物业等多业态项目，并在大型、综合地产项目的开发中具有较强的专业能力和竞争力。另一方面，公司在会展主承办、高端国务政务活动服务、会展场馆酒店输出管理、会展研究等方面持续推进会展全产业链布局和扩张，目前已成为全国最大的会展场馆运营商之一。此外，公司充分利用“总部融资”模式的优势，在贷款利率方面具有突出优势。

2023 年公司经营情况分析。1、房地产开发上，促销售保交付。2023 年，实现合同销售金额和销售面积分别为人民币52.78 亿元（含车位）和34.15 万平方米。2、会展（含酒店）及商业物业上，公司年度营收大幅提升。（1）会展（含酒店）上，稳步推进输出管理业务。2023 年，公司新签约10 家受托管理场馆及酒店。截至2023 年底，公司会展场馆及酒店输出管理业务已进入全国28 个城市，其中顾问咨询场馆及酒店项目62 个，受托管理场馆及酒店项目55 个，实现受托管理场馆总面积达465 万平方米。（2）商业物业上，完成北辰新空间城市更新项目改造。成立北京北辰悦物业服务有限公司。

经营计划： 2024 年公司力争实现销售面积79.09 万平方米，签订合同金额（含车位）人民币107.00 亿元。

    投资建议。公司具有复合地产开发运营能力及会展品牌综合影响力，“优于大市”评级。公司主营业务包括房地产开发、会展（含酒店）及商业物业。

我们预计公司2024 年EPS 和BPS 分别为-0.21 元、3.67 元，考虑到公司目前已成为全国最大的会展场馆运营商之一，场馆资源丰富，因此给予公司2024 年0.4-0.5 倍的动态PB，对应的合理价值区间为1.47 元-1.84 元，首次给予公司“优于大市”评级。