锦江酒店(600754)：业绩边际改善 静待改革提效

　　事件：公司发布2024 年半年报业绩预告：2024H1 公司预计实现归母净利润8-8.5 亿元，去年同期为5.23 亿元，可比口径下同比增长50.22%到59.61%。

预计实现扣非归母3.7-4 亿元，去年同期为3.73 亿元，可比口径下同比增长-0.94%到7.1%。

二季度利润增速好于预期，海外盈利情况有望边际改善：2024Q2 公司预计实现归母净利润6.1-6.6 亿元，去年同期为3.9 亿元，可比口径下同比增长56%-69%；扣非归母3.08-3.38 亿元，去年同期为2.8 亿元，可比口径下同比增长9%-19%。二季度归母净利高增主要是因为公司在4 月12 日挂牌转让时尚之旅资产，确认税前投资收益4.2 亿元。同时，4 月2 日公司发布公告，公司拟以自有资金向海路投资增资2 亿欧元基础上，拟追加1 亿欧元，共增资3 亿欧元，有望带动财务费用降低，海外减亏驱动二季度扣非净利增长。

二季度行业需求承压，关注暑期旺季表现：2024Q1 公司综合RevPAR 同比下降1.55%，相对韧性。二季度高基数情况下，行业量价承压，关注三季度暑期旺季表现。海外方面，三季度“欧洲杯”和“奥运会”相继举办，有望带动RevPAR 高增，叠加三季度海外资产债务持续重组，财务费用边际优化。

投资建议：公司以品牌、会员、运营三方面为抓手推进组织改革，中长期拓店“质”“量”均领跑同业，叠加内部治理改革，经营效率有望提升。我们预计公司2024-2026 年归母净利润为13.21/15.53/17.99 亿元， 对应EPS1.23/1.45/1.68 元，对应动态PE 19/16/14 倍，维持“买入”评级。