蔚蓝锂芯(002245)：锂电池上半年强劲反弹 下半年有望满产

事件：2024年上 半年，公司实现营收近30.65亿元，同比增长36.19%；实现归母净利润1.67 亿元，同比增长301.74%；扣非归母净利润1.24 亿元，同比增长260.1%。2024Q2 公司实现营收16.36 亿元，环比增长14.44%；归母净利润0.97 亿元，环比增长36.78%，扣非归母0.76 亿元，环比增长56.33%。

公司锂电池出货量稳中有进，盈利能力稳定。2024 年上半年，公司锂电池业务实现营业收入约11.06 亿，同比增长78.71%，出货约1.75 亿颗，其中二季度近1亿颗，营收约6.1 亿元，环比增长22.49%。三季度目标1.5亿颗，出货量稳步上升。公司上半年单颗盈利约0.4 元，下半年在稼动率提升情况下，有望进一步提升。

目前去库存已经基本完成，行业产能逐步恢复。我们预计，下游库存已处于正常水平，叠加公司下半年动力工具销售旺季，公司锂电池出货已经重回正轨，全年出货在4亿-4.5亿颗之间。

海外产线加速建设，着重覆盖海外大客户。公司于2022 年下半年启动了马来西亚锂电池投资项目。马来工厂未来将覆盖对政策波动敏感的工具类海外客户、东南亚电动摩托车和海外户用储能板块。该项目厂房已于5月封顶，预计25 年Q2 投产，一期产能3亿颗，海外产能有望提升公司单颗盈利水平。

下游开拓上，除了传统电动工具、清洁电器、智能出行（电踏车/电摩）等市场，同时BBU模块(数据中心后备电源)、eVTOL、AI机器人等新应用场景的出现，支撑未来整体市场容量不断扩大。

LED 及金属物流业务维持稳定。2024 年上半年，公司继续贯彻推动LED 业务从普通照明领域向背光领域转型的战略发展规划，实现收入约7.51亿元，同比增长24.7%。24Q2实现约4亿营业收入,环比增长15.55%。金属物流业务，上半年营收11.6 亿元，同比增长14%，继续保持良好运营态势，预计2024 年全年完成利润超过1.5 亿元。

盈利预测与投资建议。公司工具锂电池行业逐季度修复，高倍率电池下游应用场景加速扩大，需求有望高速增长。考虑短期下游需求仍处于低位，2024-2026年归母净利润为4.42/5.54/6.80 亿元，维持“持有”评级。