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公司事件:
2024 年8 月2 日,公司发布7 月产销快报,7 月公司实现客车销量3355 辆,同比-8.7%,环比-29.3%;1-7 月客车累计销量2.4 万辆,同比+27.1%。
受行业淡季影响,7 月销量短期承压
7 月公司实现客车销量3355 辆,同比-8.7%,环比-29.3%;1-7 月公司客车累计销量2.4 万辆,同比+27.1%,保持高增速。分车型来看,7 月大中型客车合计销量为2863 辆,同比-12.5%,环比-31.2%;1-7 月大中型客车累计销量为2.1 万辆,同比+30.6%,大中型客车销量增速高于总量。我们认为公司7 月销量同环比下滑主要系行业采购淡季影响,预计8 月销量有望环比向上。
以旧换新补贴力度大,有望显著拉动内需
7 月31 日,两部委发布《新能源城市公交车及动力电池更新补贴实施细则》,对城市公交企业更换符合条件的新能源公交车平均单车补贴8 万元;对更换整套动力电池平均单车补贴4.2 万元,更换整车的补贴额高于2022 年新能源客车补贴上限6.48 万元。仅考虑新车销售的情况下,我们测算得到符合替换要求的新能源公交车约12 万辆,本次政策预计有望拉动2-3 万公交客车内需,对应2023 年公交客车批发销量占比为51%-76%。
内需与出口共振,公司有望率先受益
受2022 年需求透支影响,2023 年公交客车销量达到4.0 万辆,同比-28%,达到2017 年以来新低。本次以旧换新补贴中央至少承担85%费用,有望减轻地方政府压力,实质性拉动公交车更换,公交客车销量有望触底回升。2023 年客车行业出口需求旺盛,受益高盈利出口车型销量提升,公司业绩快速增长。随着新一轮补贴政策落地,作为客车行业龙头,公司国内基本盘有望向上,盈利中枢进一步提升。
投资建议
我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为343.6/409.3/446.4 亿元,同比增速分别为27.1%/19.1%/9.1%,归母净利润分别为34.7/42.8/48.6 亿元,同比增速分别为90.8%/23.5%/13.5%,EPS 分别为1.57/1.93/2.19 元/股,CAGR-3 为38.8%。
鉴于公司分红有望维持当前水平或进一步提升,维持“买入”评级。
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